20160906-兴业证券-快递专题之五：从美国经验看价格战何去何从_21页_1mb

快递行业价格战分析与投资策略总结

核心内容概述

本文分析了中国快递行业价格战的成因、演变及未来趋势，借鉴了美国快递业的发展经验，提出了相应的投资策略。文章指出，中国快递业的价格战主要源于加盟制模式，而随着价格战趋缓，行业将进入服务质量提升和差异化竞争阶段，龙头企业的市场地位和盈利能力将得到进一步巩固。

主要观点

1. 美国快递业的发展经验

• 发展历程：美国快递业经历了受政策限制的缓慢发展期、资本推动下的高速成长期、以及全球化扩张期。
• 价格战的作用：在FedEx和UPS的竞争过程中，价格战是巨头崛起的重要手段，虽然短期内压缩了利润，但最终帮助其巩固市场地位。
• 价格战后的转型：随着竞争格局稳定，美国快递企业开始提升服务质量，通过差异化竞争和增值服务提高利润率。

2. 中国快递业价格战的成因与演变

• 加盟制模式：快递总部收入与终端价格无关，因此鼓励加盟商扩大业务量，导致价格战加剧。
• 资本推动：2011至2013年，由于资本大量进入，价格战加速，但二三线企业因股权难以获取而被迫降价。
• 价格战趋缓的原因：
  • 加盟商价格已接近成本极限，继续降价将导致亏损；
  • 降价的边际效用递减，消费者更关注服务稳定性；
  • 总部更倾向于提升服务质量而非补贴价格战；
  • 监管部门对不合理的降价行为进行干预，以维护行业稳定。

3. 未来发展趋势

• 服务质量提升：随着价格战趋缓，巨头将加大在运输网络、信息系统、服务效率等方面的投入。
• 差异化竞争：未来的竞争将转向服务时效、准确度、个性化等方面，提升用户体验。
• 行业集中度提高：龙头企业的市场份额已达到60%，行业集中度较好，价格战空间有限。

关键信息

• 价格战影响：价格战虽然短期内促进了业务量增长，但压缩了利润，导致毛利率下降。
• 成本结构：加盟制下，总部收入与业务量挂钩，加盟商承担大部分成本，因此价格战对加盟商影响较大。
• 资本投入：顺丰、圆通、申通等企业加大在运输设备、网络建设、信息系统等方面的资本支出，以提升服务能力和市场竞争力。
• 投资策略：推荐新海股份（韵达）和艾迪西（申通）作为重点标的，关注大杨创世和鼎泰新材。

投资策略

• 行业增长潜力：中国快递行业仍有较大增长空间，预计未来将继续保持高增长态势。
• 价格战趋缓：随着价格战逐渐结束，行业竞争格局将改善，龙头企业的盈利能力有望提升。
• 差异化竞争：未来谁能在服务时效、准确性、个性化等方面取得优势，谁就能在竞争中占据有利地位。
• 推荐标的：
  • 首推：新海股份（韵达）和艾迪西（申通），因其增速快、潜在市值大、预期差显著；
  • 关注：大杨创世、鼎泰新材。

总结

本文通过分析美国快递业的发展历程，揭示了价格战在行业崛起中的作用，并指出中国快递行业价格战已接近尾声。随着行业集中度的提高和服务质量的提升，未来快递企业将更多地依赖差异化竞争和增值服务来提高利润率。投资方面，应关注具有较强市场地位和增长潜力的龙头企业，尤其是新海股份和艾迪西，同时留意行业未来的发展趋势和政策导向。