20231215-万联证券-建筑材料行业投资策略报告_寒去春必至_厚雪蕴新芽_34页_3mb

建筑材料行业投资策略总结

行业核心观点

2023年，疫后经济呈现弱复苏，基建投资维持较高增速，但房地产主要指标下行，材料行业整体筑底回升但修复高度受限。2024年展望积极，稳增长政策持续推进，城中村改造、水利基建及消费建材需求提升，板块估值处于历史低位，具备投资价值。

2024年展望

政策支持力度加大，中央政治局会议强调稳中求进，地产“三大工程”（城中村改造、保障性住房、平急两用基建）带来需求增量，预期基建投资在四季度企稳，上半年回升。地产存量时代推动翻新需求，支持建材市场。

地产端分析

竣工端或承压，开工端降幅收窄；城中村改造涉及超大特大城市，潜在市场增量大。2024年开工降幅可能收窄，但竣工增速转负，政策将缓解压力。

基建端分析

国债增发1万亿元用于水利建设，专项债提前批预计2.28万亿元，支持基建投资。2023年基建增速放缓但维持高位，财政杠杆提振实物工作量，带动水泥、防水等需求。

水泥行业分析

需求依赖基建和地产，错峰停窑增加但调节有限。水泥价格或已见底，成本支撑下低位运行；新疆区域投资高增，区域需求增长明显。公司估值低股息高，非水泥业务（如骨料）增长亮眼，提供第二曲线。

消费建材分析

渠道转型成效显现，工程和C端业务扩张，信用减值压力减小，盈利空间弹性大。原料价格回稳，盈利边际改善；旧房翻新需求驱动市场，市场空间扩大至1580亿元。

投资建议

关注受益于城中村改造、水利基建及区域性基建的相关个股；同时优先选择住房翻新需求提升及渠道转型优化的消费建材龙头。

风险因素

下游地产需求不及预期、政策执行不及计划、旧房翻新进度、原材料价格波动等，可能导致行业修复不及预期。