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高强低弱格局将阶段性持续 - 燃料油周报2023/04/01

核心内容概述

本报告分析了2023年4月1日燃料油市场的整体状况，指出高强低弱格局将阶段性持续。重点围绕**低硫燃料油（LU）和高硫燃料油（FU）**的市场表现、供需变化、成本端影响以及航运市场对燃料油价格的影响展开。

主要观点与关键信息

1. 周度评估及策略推荐

• 低硫燃料油（LU）：

  • 新加坡重馏分油商业库存本周微降2%，出口量几乎减半。
  • 3月31日新加坡4-5月月差收报7.07美元/吨，较3月24日下降1.44美元/吨，显示市场信心不足。
  • 低硫燃料油驳船交货期为4至8天，运力边际宽松。
  • 4月份西方低硫燃料油套利供应减少，亚洲春季炼厂检修，可能收紧地区供应。
  • 低硫燃料油市场若要出现强势复苏，需需求端回升和全球宏观经济改善。

• 高硫燃料油（FU）：

  • 3月初FU2305合约因俄罗斯高硫发货量减少预期而上涨，但实际发货量高于预期，资金逐步转移至09合约，FU2305走弱。
  • 俄罗斯高硫发运量上升，证伪供应下降预期，亚洲高硫供应未明显下滑。
  • 高硫燃料油月差和裂解价差本周走强，南亚夏季发电需求将短期提振市场。

• 船用油市场：

  • 船用油市场在2022年增长9.1%，达到602.5万吨，中石化、中国船燃和中石油三家主流供应商占比达70.2%。
  • 2023年保税燃料油市场将扩大，但竞争加剧，低硫燃料油期货投资者需密切关注现货变化，防范价格波动。

2. 期现市场

• 高硫燃料油（FU）：

  • 基差上涨15元/吨，裂解价差上涨0.25美元/桶，显示高硫燃料油估值回升较快。
  • 3月亚洲高硫供应未明显下滑，市场表现震荡反弹。

• 低硫燃料油（LU）：

  • 基差下降67元/吨，裂解价差持续回落，创上市以来的季节性低点。
  • 低硫燃料油前端月差持续走弱，现货采购意愿不足。

• 价差趋势：

  • 高低硫燃料油价差单边回落，预计2023年内持续收窄。
  • 新加坡燃料油库存保持稳定，未出现明显波动。

3. 利润及库存

• 裂解价差：

  • 柴油裂解价差持续回落，但高于往年常规水平。
  • 低硫燃料油裂解价差受柴油宽松预期影响，持续走低。
  • 高硫燃料油裂解价差反弹，但处于近五年季节性低位。
  • 美国汽油消费旺季来临，叠加中国出行需求回归，汽油裂解价差强势。

• 库存变化：

  • 富查伊拉港接收大量俄罗斯燃料油，库存持续高位。
  • 新加坡燃料油库存表现平稳。
  • ARA地区柴油库存震荡，未出现明显变化。

4. 成本端

• 原油价格走势：
  • 布伦特原油价格震荡，迪拜原油价格较布伦特走强，显示重质原油供应紧张。
  • 高硫燃料油价格有望得到支撑，高低硫价差收窄。
  • 布伦特-WTI价差因美国释放石油储备而缩小，沙特与我国关系改善也对价差产生影响。

5. 供给端

• 国内炼厂开工率：

  • 2023年1-3月主营炼厂平均开工负荷为77.16%，较去年四季度上涨2.68%。
  • 山东独立炼厂开工负荷上涨更明显，达68.22%，较去年四季度上涨4.59个百分点。
  • 炼厂利润较高，推动高负荷生产。

• 低硫燃料油出口配额：

  • 第一批低硫燃料油出口配额800万吨，同比增加23.08%。
  • 低硫燃料油面临产能增加和航运下行周期的双重压力，市场表现艰难。

• 中东新增产能：

  • 阿曼、沙特、科威特、伊拉克等国新增炼油能力，预计2023年四季度完全释放。
  • 新增产能将对全球燃料油市场产生深远影响。

6. 需求端

• 航运市场表现：
  • 油运市场震荡，中东航线因中国需求增长表现突出。
  • VLCC运价表现疲软，但中型船运价上涨，差距缩小。
  • 干散货市场（BDI）震荡趋弱，但经济复苏预期可能推动运价反弹。
  • 集装箱运价在3月淡季表现平平，但历史高位仍维持。
  • 气体运输市场：LPG运价回调，但年内涨幅接近翻倍；LNG运价回落幅度达40%。

小结

• 低硫燃料油面临供给端边际宽松和需求端疲软的双重压力，价差持续走弱。
• 高硫燃料油受俄罗斯供应上升和南亚夏季发电需求支撑，裂解价差走强。
• 航运市场整体表现震荡，中东航线因需求增长表现较好，但VLCC运价仍偏弱。
• 国内炼厂开工率提升，推动燃料油供应增加，低硫燃料油面临更大下行压力。
• 市场格局将维持“高强低弱”的阶段性趋势，需关注宏观经济改善和需求端复苏。

附录：国内低硫燃料油出口配额情况（单位：万吨）

附图说明

• 图1：燃料油及低硫燃料油（主营炼厂）产业链图示
• 图2-3：低硫燃料油主流生产方式图示
• 图4-7：燃料油现货与期货价格对比图示
• 图8-11：高、低硫燃料油价差与裂解价差图示
• 图12-13：新加坡燃料油月差图示
• 图14-17：新加坡及全球主要油品裂解价差图示
• 图18-26：新加坡、富查伊拉及ARA地区燃料油库存图示
• 图27-29：布伦特原油价格与价差图示
• 图30-31：日本和欧洲天然气价格图示
• 图32-34：中国主营炼厂及山东独立炼厂开工率图示
• 图35-39：航运市场运价指数与运价表现图示

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