航空行业：京津冀航空市场的“破”与“立”，风起云涌，蓄势待发-20180920-长江证券-17页-1mb

京津冀航空市场总结

核心内容

京津冀航空市场面临多重发展矛盾，主要包括：

• 保障能力不足与旺盛需求背离：京津冀机场群的保障能力落后于区域航空发展需求，旅客吞吐量增速低于全国民航业增速。
• 中转能力不足与国际枢纽定位矛盾：首都机场虽然旅客周转量居世界第二，但中转率低、国际旅客占比不足，难以满足国际枢纽要求。
• “一枝独秀”与“协同发展”相悖：首都机场对周边机场如天津和石家庄形成虹吸效应，导致区域发展不均衡，难以形成有效差异化竞争。

北京大兴国际机场的建设投产为京津冀航空市场带来新的发展机遇，有助于解决上述矛盾，推动区域协同发展。

主要观点

1. 布局调整与格局嬗变

• 北京大兴国际机场的建设将推动京津冀航空市场从“一枝独秀”向“双枢纽”构架转变。
• 首都机场与大兴机场将分别定位为商务旅客与休闲旅客的核心服务机场，形成互补格局。
• 大兴机场定位为大型国际枢纽，将重点发展国际中转旅客，提升北京市场的国际旅客占比。

2. 短期与长期影响

• 短期：新机场投入运营后，首都航空市场将出现一定的时刻放量，但受空域资源紧张影响，增量相对有限。
• 长期：随着“一市两场”政策的推进，主基地航空公司集中度将显著提升，有助于构建枢纽航线网络，提升运营管理效益和议价能力，从而改善收益水平。

3. 差异化发展

• 石家庄机场将发展为区域枢纽和北方航空快件集散中心，天津机场则定位为中国国际航空物流中心。
• 差异化定位将为地方航司如春秋航空提供发展新契机，有助于拓展市场并提升市场份额。

关键信息

机场与航司定位

• 首都机场：商务旅客核心，定位为大型国际枢纽，主要服务国际和国内高端旅客。
• 北京大兴国际机场：休闲旅客与价格敏感旅客核心，定位为大型国际枢纽，重点发展国际中转业务。
• 石家庄机场：区域枢纽与北方航空快件集散中心。
• 天津机场：中国国际航空物流中心。

投资建议

• 推荐以下航司：
  • 中国国航：作为首都机场主基地航司，集中度提升将有助于其构建枢纽航线网络，提升收益。
  • 东方航空：作为大兴机场主基地航司，集中度提升有助于其拓展国际航线，增强运营效率。
  • 春秋航空：受益于石家庄机场的大众化航空试点定位，有望提升市场份额和话语权。

市场数据预测

• 首都机场旅客吞吐量：预计2025年将恢复至新机场投入使用前的增速水平。
• 北京大兴国际机场旅客吞吐量：预计至2025年将达到7200万人次。
• 国际旅客占比：预计2025年大兴机场国际旅客占比将达17%，东方航空国际旅客吞吐量有望达490万人次。

风险提示

1. 首都航空市场时刻放量不及预期。
2. 中美贸易摩擦加剧。
3. 人民币大幅贬值，油价大幅上涨。

投资建议总结

• 集中度提升：随着“一市两场”政策的实施，主基地航司在各自主基地机场的集中度将显著提升，有助于构建枢纽航线网络，提升运营管理效益与议价能力，从而改善收益。
• 差异化协同发展：京津冀区域差异化定位将为地方航司提供新的发展空间，尤其是春秋航空在石家庄机场的布局。
• 推荐航司：中国国航、东方航空、春秋航空。

图表目录（摘要）

• 图1：全国民航业客运需求保持旺盛增速
• 图2：京津冀机场群旅客吞吐量增速趋缓
• 图3：首都机场设计旅客吞吐量难以保障北京旺盛客运需求
• 图4：2017年京津冀机场群平均正常率低于其他主要机场群
• 图5：首都机场连通性指数低于国际主要枢纽机场
• 图6：首都机场中转率低于主要国际枢纽机场
• 图7：首都机场国际旅客占比低于浦东机场
• 图8：2017年首都机场旅客吞吐量“一枝独秀”
• 图9：首都机场通航能力远高于天津与石家庄机场
• 图10：石家庄机场小时容量尚不饱和
• 图11：京津冀三地主要机场航线网络高度重叠
• 图12：北京大兴国际机场位于北京市西南部，与首都机场划区而治
• 图13：首都机场中转旅客量增速落后于其他一线机场
• 图14：北京大兴国际机场定位综合交通枢纽
• 图15：北京大兴国际机场运行效率领先
• 图16：2018年夏秋航季首都机场分联盟座位数占比
• 图17：天合联盟成员在北京市场座位数占比
• 图18：截至2025年北京航空市场旅客吞吐量测算
• 图19：未来首都市场由首都机场与大兴机场“两分天下”
• 图20：主要二类远程航线
• 图21：2018年夏秋航季首都机场各大航司国际航线市场份额
• 图22：至2025年新机场国际旅客占比约为17%
• 图23：东方航空旅客吞吐量将快速增长
• 图24：京津冀主要机场定位与主要航司
• 图25：预计转场完成后京津冀地区主要航司市场份额占比
• 图26：2017年民航货运量在总货运量中占比仅为0.01%
• 图27：天津与石家庄机场货运发展存增长潜力
• 图28：转场后中国国航与海南航空首都机场集中度显著提升
• 图29：转场后东方航空与南方航空集中度显著提升
• 图30：美国航空在夏洛特机场航班抵离港情况
• 图31：中国国航在首都机场航班抵离港情况
• 图32：美国航空市场份额提升拉动票价
• 图33：联合大陆航空市场份额提升拉动票价
• 图34：昆明机场迁址后主基地航司时刻大幅增加
• 图35：北京市场空域持续紧张，增量预计相对有限
• 图36：南方航空2018年规划飞机引进速度加快

表格目录（摘要）

• 表1：北京市场星空联盟与天合联盟成员航司名单
• 表2：北京市场旅客吞吐量测算
• 表3：北京大兴国际机场国际旅客吞吐量测算
• 表4：机场为主基地航空公司提供配套服务设施