20230328-天风证券-张家港行-002839.SZ-业绩增速持续亮眼_两小_战略持续深化_3页_712kb

张家港行（002839）总结

核心内容概述

张家港行（002839）2022年年度报告显示，公司在业绩增长、资产质量、战略执行等方面表现突出，整体发展态势良好。公司持续深化“两小”战略，即服务小微企业和零售客户，推动了业绩的稳步增长，并在行业净息差下行的背景下保持了净息差的稳定。

主要观点与关键信息

业绩表现

• 营收增速小幅扰动：2022年全年营收同比增长4.57%，增速较前三个季度略有下滑，主要受到四季度债券市场波动影响。
• 净利润增速亮眼：全年归母净利润同比增长29.00%，增速较前三个季度小幅下滑1.09pct，但仍处于上市农商行领先水平。
• 盈利能力提升：2022年加权平均ROE达12.21%，同比提升1.13pct，显示公司盈利能力持续增强。

资产与负债结构

• 净息差企稳：2022年净息差为2.25%，与前三个季度持平，表现优于行业平均水平。
• 资产端扩张：公司贷款余额同比增长15.24%，高于总资产增速（13.95%），零售贷款占比达44.48%，高于同业。
• 负债端增强：2022年末存款总额同比增长15.23%，其中个人存款占比达57.84%，对公存款占比35.06%，显示公司揽储能力增强。

资产质量

• 不良率持续下降：2022年末不良率为0.89%，较三季度末下降1bp，不良生成率维持在0.68%的较低水平。
• 广义不良率改善：广义不良率（不良+关注）为2.39%，较三季度末下降10bp，资产质量优中更优。
• 拨备覆盖率高：2022年末拨备覆盖率为521.09%，仍保持在500%以上，为公司后续业绩释放提供了充足保障。

战略与增长空间

• “两小”战略持续深化：截至2022年末，公司小微金融事业部和小企业部贷款余额合计达455.83亿元，占母公司各项贷款的40.68%，显示出战略执行的成效。
• 可转债未转股潜力：公司尚有24.97亿元可转债未转股，若完成转股，可提升核心一级资本充足率1.88pct，支持信贷规模扩张。
• 未来业绩增长预期：预计2023-2025年归母净利润年增长率分别为25.10%、22.87%、20.19%，公司成长性良好。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价：基于2023年目标PB1.00倍，对应目标价为7.00元。
• 当前价格：4.52元，PB（MRQ）为0.85倍，存在估值提升空间。

财务数据与估值

风险提示

• 信贷需求疲弱
• 信用风险波动，资产质量恶化
• 小微客群风险提升

附录：关键财务指标

利率指标

盈利能力

资产质量

资本状况

总结

张家港行在2022年保持了良好的业绩增长和资产质量，尤其在“两小”战略实施方面成效显著，为未来业绩增长提供了坚实基础。公司具备较强的盈利能力与资本实力，且估值处于低位，具备较大的提升空间。尽管面临一定的市场风险，但公司稳健的运营模式和战略执行力使其在竞争中占据优势。