20170302-光大证券-宏观经济_这个春天或没那么暖—光大宏观十日谈_15页_1mb

光大宏观十日谈总结

核心内容概述

本文主要分析了2017年2月及3月初的宏观经济动态，涉及房地产、消费、工业、金融、资本市场、汇率等多个领域，重点探讨了经济复苏的节奏、行业景气度变化以及政策对市场的影响。

主要观点与关键信息

下游行业表现

• 房地产销售：2月房地产销售进入“速冻”模式，房价同比涨幅见顶，但土地市场供给加快，有望支撑地产投资。一线城市的销售降幅最大，二线城市相对较好，整体销售增速改善空间有限。
• 消费市场：汽车销售增速放缓，主要受购置税优惠减弱影响；家电行业销售向好，进入补库存周期；纺织服装需求疲弱，原材料涨价而终端价格难起，利润承压；电影票房表现平平，未能突破预期。

供给端影响

• 钢铁与化工行业：供给收缩推升价格，钢铁和化工产品价格持续上涨，库存回补趋势明显。高炉开工率和发电集团耗煤量提升，反映季节性因素推动生产回暖。
• 煤炭行业：去产能政策支撑煤炭价格稳定，但随着夏季用电高峰过去，库存逐步下降，预计2017年煤炭价格仍受支撑。
• 有色金属：铜、铝价格受全球基建及国内供给侧改革支撑，预计继续上涨；黄金、白银因特朗普贸易政策和欧洲政治不稳定而上涨。

金融与货币市场

• 金融去杠杆：央行持续净回笼资金，市场流动性趋紧，非银金融机构融资压力加大。R007与DR007利差走阔，显示资金分层加剧。
• 货币投放：货币市场资金期限“缩短放长”，平均利率上升，反映流动性偏紧。

资本市场

• 股市：AH股溢价指数下降，南下资金支撑H股股价，但融券需求近期有所回落，市场信心有所回升。
• 债券市场：3月信用债到期规模约5000亿，需重点防范违约风险；城投债估值逐渐向产业债靠拢，反映信用风险趋近。
• 汇率市场：人民币短期受财政政策影响走强，但全年仍预计贬值；有效汇率指数持续上升，显示人民币实际价值上涨。

其他行业动态

• 交通运输：进出口运价指数平稳，BDI指数显示外部环境温和改善，但贸易保护主义抬头可能抑制增长。
• 燃料价格：国际油价上涨带动国内燃料价格同比走高，而食品价格因猪周期下行和蔬菜供应充足而同比下滑。

重要宏观事件与数据发布时间

分析师信息

• 张文朗：光大证券首席宏观分析师，曾任中信证券首席宏观分析师及香港金融管理局高级经济学家。
• 黄文静：光大证券宏观分析师，曾在中信证券、阳光资产、中金公司任职。

行业及公司评级体系

• 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
• 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
• 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%；
• 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
• 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
• 无评级：因信息不全或重大不确定性事件无法给出明确评级。

估值方法与免责声明

• 本报告分析基于一定假设，不同假设可能导致分析结果差异。
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