> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 东吴晨报0626总结 ## 一、核心内容概述 本份东吴晨报聚焦于固收市场中的可转债——**华峰转债（118071.SH）**，以及机械设备行业的投资机会。同时，也对**泉阳泉**这家矿泉水企业进行了深入分析，并列出了最新的金股组合。 --- ## 二、华峰转债分析 ### 1. 转债基本信息 - **发行时间**：2026年6月23日开始网上申购 - **发行规模**：7.49亿元 - **募集资金用途**：用于基于自研ASIC芯片测试系统的研发创新项目 - **债底估值**：101.34元 - **YTM（到期收益率）**：2.16% - **存续期**：6年 - **信用评级**：AA/AA - **票面利率**：第一年至第六年分别为0.1%、0.3%、0.6%、1.0%、1.5%、2.0% - **到期赎回价格**：票面面值的110.00% - **转换平价**：111.5元 - **平价溢价率**：-10.37% - **转股期**：2026年12月29日至2032年06月22日 - **初始转股价**：336.12元/股 - **正股价格**：375.00元（2026年6月18日收盘价） - **转股稀释率**：1.10% ### 2. 投资逻辑与建议 - **上市首日价格预期**：148.26~164.33元 - **中签率预期**：0.0026% - **转股溢价率预期**：约40% - **建议**：积极申购，因其规模较小、评级较高、所属赛道成长性强 ### 3. 公司基本面 - **华峰测控**是国产半导体测试设备的领军企业，专注于集成电路测试系统及配套产品的研发、生产和销售。 - **核心技术**包括高性能模拟及混合信号测试、模块化测试平台、测试软件算法等。 - **产品应用**广泛，覆盖功率半导体、模拟芯片、MCU、传感器等领域。 - **国产替代趋势明显**，公司在高端测试设备领域具备竞争力。 ### 4. 财务表现 - **2021-2025年营收复合增速**：11.27% - **2025年营收**：13.46亿元，同比增长48.72% - **收入结构**：测试系统业务占比高（85.78%~90.02%），配件业务占比稳定（13.74%~11.34%） - **毛利率**：保持在73%以上 - **净利率**：有所下滑，但有望提升 ### 5. 风险提示 - 正股波动风险 - 上市时点不确定带来的机会成本 - 违约风险 - 转股溢价率主动压缩风险 --- ## 三、机械设备行业投资逻辑 ### 1. 光模块测试仪器专题 - **行业背景**：光模块作为AI基础设施的核心，需求爆发带动测试仪器量价齐升 - **测试仪器需求**：随着光模块速率升级（800G→1.6T→3.2T）和形态演进（可插拔→CPO），测试设备精度提升、测试时间拉长，价值量和需求量将翻倍 - **市场规模**：预计2027年采样示波器市场规模将突破200亿元 - **国产替代**：过去由海外龙头（如是德科技、安立）垄断，国产化率不足20%，但随着技术突破，国产厂商迎来发展机遇 ### 2. 芯片为测试仪器卡脖子环节 - **芯片功能**：信号转换、调制解调、数字处理与编码解码 - **技术门槛**：高端测试仪器芯片需自研，商用芯片无法满足高阶需求 - **关键厂商**： - **普源精电**：国内唯一搭载自研ASIC数字示波器的企业 - **联讯仪器**：全球第二家推出1.6T光模块全部核心测试仪器的厂商 - **华兴源创**：收购普赛斯布局示波器、源表和误码仪 - **华盛昌**：收购伽蓝特布局光源、光功率计、误码测试仪和光时钟恢复仪 - **鼎阳科技**：为光模块、AI芯片等客户提供测试仪器 - **优利德**：国内头部测试测量仪器供应商，布局通信光功率计、光时域反射仪等 ### 3. 风险提示 - 原材料价格波动风险 - 关键元器件进口依赖 - 高端新品落地不及预期 --- ## 四、泉阳泉分析 ### 1. 公司概况 - **行业定位**：矿泉水行业龙头，背靠吉林省国资委 - **战略转型**：从吉林森工转型为“一主一辅”模式，主攻矿泉水业务，辅业为园林工程 - **市场份额**：2025年市占率约为4%，在东北市场资源禀赋优秀，享受省级政策支持 ### 2. 市场表现与成长性 - **包装水消费**：人均消费量较低，国内渗透率提升空间大 - **区域扩张**：以“一个中心、两翼齐飞、挺进京津、全国布局”为战略，推进高端矿泉水项目和特色饮料第二曲线 - **产能扩张**：2024年产能约140万吨，2025年增产40万吨，后续储备第二战略水源200万吨项目，预计中期销量可达336万吨 ### 3. 盈利预测与投资评级 - **2026-2028年归母净利**：0.6亿、1.6亿、2.5亿，同比增速分别为303%、169%、53% - **PE估值**：2027年PE为88x，2028年PE为33x - **投资建议**：首次覆盖，给予“买入”评级 ### 4. 风险提示 - 资产剥离及扩产项目落地不及预期 - 运输设施建设不及预期 --- ## 五、最新金股组合（2026年5月31日） | 代码 | 简称 | 行业 | 总市值（亿元） | 27EPS（元） | 28EPS（元） | 27PE | 28PE | |----------|------------|------------|----------------|------------|------------|------|------| | 600176.SH | 中国巨石 | 建筑建材 | 1,685 | 1.49 | 1.66 | 28 | 25 | | 688337.SH | 普源精电 | 机械 | 117 | 1.23 | 1.79 | 49 | 34 | | 301338.SZ | 凯格精机 | 机械 | 265 | 5.62 | 7.14 | 44 | 35 | | 300604.SZ | 长川科技 | 机械 | 1,337 | 4.93 | 6.67 | 43 | 32 | | 600642.SH | 申能股份 | 环保公用 | 505 | 0.77 | 0.79 | 13 | 13 | | 002847.SZ | 盐津铺子 | 食饮 | 161 | 3.96 | 4.65 | 15 | 13 | | 600415.SH | 小商品城 | 商社 | 702 | 1.19 | 1.39 | 11 | 9 | | 688630.SH | 芯碁微装 | 电子 | 441 | 7.32 | 9.75 | 46 | 34 | | 300750.SZ | 宁德时代 | 电新 | 20,105 | 26.63 | 32.19 | 16 | 13 | --- ## 六、法律声明 - 本公众号为东吴证券研究所依法设立、独立运营的官方订阅号 - 所有内容均来自已正式发布的研究报告 - 本内容不构成投资建议，使用本内容产生的任何损失，东吴证券及研究所不承担责任 - 禁止未经授权复制、转载内容，如需使用，须注明出处“东吴证券研究所” --- ## 七、其他信息 - 东吴证券研究所机构销售通讯录附后，包含多个区域销售团队及联系方式 - 关注“东吴研究所”公众号获取更多牛股资讯 - 微信公众号ID：scsresearch