20211101-中国银河-中国海防-600764.SH-控股股东完成工商变更_集团重组有望逐步下沉_3页_461kb

中国海防（600764.SH）总结

核心内容

中国海防在2021年前三季度实现营收29.77亿元，同比增长6.52%；归母净利润4.49亿元，同比增长23.6%。公司于10月30日完成控股股东工商变更，控股股东变更为中船集团，标志着集团重组迈出关键一步。

主要观点

业绩表现

• 整体表现：公司前三季度业绩增长基本符合预期，营收与净利润均实现双增长。
• Q3单季：营收同比下滑5.55%，但归母净利润增长21.55%，主要得益于毛利率的大幅提升（+6.42pct）。
• 产品结构优化：公司上半年军民品比例约为7:3，其中水声电子防务产品收入增长38%，民用电子信息产品增长83.8%，而特装电子产品收入下滑35.2%，拖累整体收入。

行业景气度

• 水声防务领域：随着周边海域紧张态势升级，水声防务需求增长显著，预计“十四五”期间水下装备需求将持续放量。
• 订单增长：2021H1，水声电子防务类产品新签合同12亿元，达到2020年全年的80%，同比增长约60%。
• 存货变化：Q3存货余额约为20.24亿元，较期初增长约20%，显示公司正在积极备货应对订单增长。

集团重组

• 重组背景：国资委聚焦先进制造业及科技创新，推进海工装备领域重组工作，南北船集团层面的合并接近尾声。
• 资产注入预期：公司作为中国船舶集团电子信息板块平台，水下电子装备资产已基本注入，体外仍有大量船舶电子信息资产待注入，重组有望进一步提升公司资产证券化率。

关键信息

• 投资建议：公司全年业绩预期调高，预计2021年至2023年归母净利分别为9.0亿元、11.7亿元和15.2亿元，EPS分别为1.27元、1.65元和2.14元，当前股价对应PE为23X、17X和13X。
• 估值优势：公司估值明显优于可比公司，维持“推荐”评级。
• 风险提示：公司订单不及预期及股东大比例减持风险。

可比公司估值情况

公司评级体系

• 推荐：未来6-12个月，公司股价预计超越分析师所覆盖股票平均回报20%及以上。
• 谨慎推荐：预计超越平均回报10%-20%。
• 中性：预计与平均回报相当。
• 回避：预计低于平均回报10%及以上。

分析师信息

• 分析师：李良，制造组组长&军工行业首席分析师。
• 从业经验：证券从业8年，清华大学MBA，2015年加入银河证券。
• 荣誉：曾获2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名，2019年金融界《慧眼》国防军工行业第一名，2015年新财富军工团队第四名。

联系方式

• 中国银河证券股份有限公司研究院
  • 深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层
  • 上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层
  • 北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦
  • 公司网址：www.chinastock.com.cn

投资者须知

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