20170816-安信证券-传媒_手游出海专题报告_出海潮涌_百舸争流_26页_1mb

手游出海专题报告总结

核心内容

• 国内手游市场发展成熟：2017年1-6月国内手游用户规模约4.35亿人，同比增长7.5%，行业进入成熟阶段，竞争格局基本确立，腾讯、网易占据70%以上市场份额。
• 国内行业竞争激烈：买量成本快速上升，中小CP竞争压力大，行业进入门槛提高，市场集中度提升。
• 海外手游市场吸引力强：2016年全球手游市场规模达369亿美元，是中国市场的2.69倍，未来三年年均复合增速约12.3%，海外市场潜力巨大。
• 手游出海成绩突出：2016年中国手游出海收入达46.5亿美元，占出海总收入的64%，成为主力军，推动国内厂商全球化布局。
• 出海模式多样：主要采取“研运一体”和“授权代理”两种模式，部分公司通过收购海外企业实现全球化布局。

主要观点

• 人口红利殆尽：国内手游用户增长放缓，行业从用户数量增长转向重度用户增长。
• 海外平台集中：海外主要渠道为App Store与Google Play，分成比例为30%，推广成本相对较低。
• 游戏类型差异：海外市场更偏爱策略、卡牌类游戏，与国内偏好角色扮演类游戏形成互补。
• IP影响有限：2016年出海手游中，67.3%无IP，降低出海成本，但IP对扩大影响力有积极作用。
• 全球化趋势明显：国产手游厂商逐步向欧美、日本等成熟市场拓展，竞争格局尚未完全形成。

关键信息

国内手游市场

• 用户规模：2017年1-6月用户约4.35亿，同比增长7.5%。
• 市场集中度：腾讯、网易占据76%市场份额，行业集中度高。
• 推广成本：买量成本上升，中小厂商生存压力大。
• 政策监管：2016-2017年政策密集发布，加强未成年人保护及运营监管。

海外手游市场

• 市场规模：2016年全球手游市场规模369亿美元，中国为100亿美元。
• 增长潜力：未来三年全球手游市场年均增速约12.3%，2019年预计达522亿美元。
• 地区差异：新兴市场如中国、东南亚增速高，成熟市场如欧美、日韩增速较低。
• 推广平台：Google、Facebook、Twitter等平台助力海外推广，降低推广难度。

出海成绩

• 出海收入：2016年国内游戏出海收入72.3亿美元，手游贡献46.5亿美元。
• 市场拓展：国产手游逐步进入欧美、日本等成熟市场，港澳台及东南亚市场渗透率高。
• 成功案例：游族网络《狂暴之翼》、三七互娱《永恒纪元》等游戏在海外表现优异。

出海模式

• 研运一体：公司自研并发行，提升产品把控力与本地化能力。
• 授权代理：引入国内精品游戏，借助海外发行渠道拓展市场。
• 平台合作：与海外平台合作，如Google Play、Apple Store，扩大发行网络。

相关标的

• 中文传媒：旗下智明星通海外收入占比高，与动视暴雪合作开发IP游戏。
• 游族网络：布局全球化发行与研发，旗下多款游戏海外收入增长显著。
• 三七互娱：从页游转型手游，海外收入大幅提升，构建泛娱乐产业链。
• 昆仑万维：海外收入占比超60%，代理与自研并重，建立全球发行网络。
• 宝通科技：通过收购易幻网络布局海外发行，成功推广多款游戏。
• 富控互动：收购英国Jagex，拓展全球市场，拥有《RuneScape》IP资源。

风险提示

• 政策变化：海外游戏政策可能影响市场准入。
• 竞争加剧：海外市场竞争环境可能恶化。
• 本地化不足：产品未能适应海外市场需求可能影响表现。
• 汇率波动：可能影响海外收入的稳定性。

行业分析

• 投资评级：领先大市-A，维持评级。
• 收益评级：领先大市指未来6个月收益率高于沪深300指数10%以上。
• 风险评级：A为正常风险，B为较高风险。
• 分析师声明：焦娟、王中骁具备证券投资咨询执业资格，保证信息来源合法合规。

总结

本报告指出，国内手游市场已进入成熟阶段，竞争格局稳定，但行业门槛提高，中小厂商生存压力加大。海外手游市场具有巨大发展空间，尤其是欧美、日本等成熟市场，手游出海已成为中国游戏行业的重要方向。通过“研运一体”与“授权代理”两种模式，以及与海外平台合作，国内厂商在海外市场的表现不断提升。相关标的如中文传媒、游族网络、三七互娱、昆仑万维、宝通科技和富控互动均在出海领域取得一定成果，但面临政策、竞争及本地化等风险。