正在进入新型烟草时代_39页_2mb

新型烟草市场研究报告总结

核心内容概述

本报告分析了新型烟草行业的发展现状、市场格局、供应链趋势及政策影响，重点探讨了VAPE（蒸汽雾化电子烟）和HNB（加热不燃烧）两大细分市场，以及CBD/THC等延伸市场。报告还提出了投资建议和风险提示，旨在为投资者提供全面的行业洞察。

主要观点与关键信息

一、VAPE的跃迁与展望

• 市场发展：自2017年起，VAPE市场进入小烟时代，JUUL等企业通过尼古丁盐技术提升用户体验，并采用一体化设计推动行业进入大众消费市场。
• 市场格局：美国市场增长趋缓，而非美市场加速发展。中国市场从2018年开始起步，正处于“抢地盘”阶段。
• 监管趋势：随着监管趋严，行业壁垒提升，参与者可能减少，但中国VAPE市场仍保持较高增长潜力。
• 投资机会：尽管面临监管挑战，但长期看政策扰动可能带来投资机遇。

二、HNB市场展望

• 市场主导者：国内外HNB市场主要由传统烟草企业主导，如菲莫国际、雷诺烟草、日本烟草等。
• 市场接受度：日本和韩国市场接受度较高，美国市场也开始放行（IQOS获得FDA许可）。
• 中国现状：HNB烟弹由中烟公司专营，但产品仍有差距。海外市场可能对HNB产品产生更大需求。
• 技术发展：HNB技术演变相对平缓，但日本烟草通过技术引进和产品迭代，已逐步提升市占率。

三、变种市场：CBD/THC

• 政策影响：美国农业部2018年通过“农场法案”，推动CBD/THC市场快速发展。
• 消费趋势：CBD/THC市场正在成为重要的快消品，其供应链与VAPE市场有较大重叠。
• 产品形式：CBD产品可能快速转向VAPE模式，而大麻油产品同质化严重，但大麻器具（如POD）开始出现差异化和品质溢价。

四、新型烟草供应链概况与展望

• 供应链体系：未来新型烟草供应链将形成三个体系竞争：电子烟系、数码电子系、烟草系。
• 中国主导：VAPE供应链由中国主导，HNB供应链也可能加快中国化。
• 制造环节：know-how与设计能力是盈利的关键，ODM企业具有较高的盈利溢价。
• 产业链分布：珠三角地区在VAPE产业链中最具竞争力，其中沙井是核心区域。

五、新型烟草政策分析

• 健康影响：新型烟草相比传统卷烟减害性已被广泛认可，但对人体健康的具体影响仍需进一步研究。
• 青少年使用：政策监管将重点限制青少年使用，但行业仍处于发展初期，监管趋严可能带来短期波动。
• 监管趋势：国内外均趋向规范化与严格监管，但政策制定不一定等到确切研究成果。

六、投资建议

• 继续推荐：亿纬锂能（锂电池全球市占率第一）、劲嘉股份（烟草公司供应商，已布局新型烟草制造）、立讯精密（可能进入VAPE供应链）。
• 推荐与关注：麦格米特（有陶瓷储备）、盈趣科技（IQOS供应商）、集友股份（烟草薄片产出）、东风股份（烟草公司供应商，布局新型烟草制造）。

财务指标概览

风险提示

• 监管不确定性：国内外新型烟草监管政策存在不确定性，可能影响行业增长和创新。
• 消费者认知：消费者对新型烟草的认知不足，可能影响其增长速度。
• 竞争加剧：国内制造端中小企业众多，可能导致竞争加剧，影响盈利水平。
• 贸易摩擦：海外市场占比高，可能受中美贸易摩擦影响。

行业发展趋势

• 减害性与便捷性：新型烟草因减害性和便捷性受到市场欢迎。
• 长期趋势：行业已完成导入，长期发展趋势可能已确立。
• 供应链变化：未来供应链将由电子烟系、数码电子系和烟草系共同主导，中国将在其中发挥重要作用。

分析师信息

• 游家训：招商证券电气设备新能源行业首席分析师。
• 郑恺：招商证券造纸轻工首席行业分析师。
• 鄢凡：招商证券电子行业首席分析师。
• 刘珺涵：招商证券新能源汽车上游产业分析师。
• 濮冬燕：招商证券造纸轻工行业分析师。
• 普绍增：招商证券工控自动化与信息化产业分析师。
• 刘晓飞：招商证券新能源产业分析师。

投资评级定义

• 公司短期评级：

  • 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上。
  • 审慎推荐：公司股价涨幅在5-20%之间。
  • 中性：公司股价变动幅度介于±5%之间。
  • 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上。

• 公司长期评级：

  • A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
  • B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
  • C：公司长期竞争力低于行业平均水平。

• 行业投资评级：

  • 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
  • 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
  • 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。

结论

新型烟草市场已进入快速发展阶段，VAPE和HNB为主要产品形式，政策监管趋严但可能带来长期投资机遇。中国在VAPE供应链中占据主导地位，HNB供应链也逐步中国化。未来行业将由具备know-how和设计能力的企业主导，同时大麻相关市场也将成为增长点。投资者应关注具备技术储备和市场布局的企业。