深度报告-20220321-国元证券-中控技术-688777.SH-深度研究报告_流程工业控制龙头_自主创新加速成长_37页_3mb

中控技术公司总结

核心内容

中控技术是中国流程工业自动化控制领域的龙头企业，专注于提供以自动化控制系统为核心的智能制造解决方案，涵盖工业软件、自动化仪表及运维服务。公司已连续十年蝉联国内DCS行业市占率第一，获得国内外知名企业广泛认可，包括中国石化、中海油服、沙特阿美等。

主要观点

• 公司以“工业3.0+工业4.0”为核心战略，推动智能制造发展，提升自动化、数字化和智能化水平。
• DCS是流程工业的核心，公司已具备满足国内需求的能力，进口替代进程加快。
• 工业软件是未来增长的重要方向，公司已布局MES、APC、OTS和RTDB等产品体系，推动行业智能化转型。
• 公司持续加大研发投入，构建了控制系统、工业软件和自动化仪表三大技术平台，以及多种核心技术，如热冗余设计。
• 公司通过设立线下5S店和PlantMate线上平台，强化客户关系和市场响应能力。
• 公司正积极拓展国际市场，与沙特阿美签署谅解备忘录，为未来海外业务打下基础。

关键信息

市场规模

• 全球DCS市场规模预计2027年将达215亿美元，中国DCS市场预计2022-2027年保持5-6%的复合增速。
• 2020年中国DCS市场规模为87.4亿元，流程工业占比超60%。
• 中国工业软件市场2019年达1720亿元，增速高于全球市场。

技术与产品

• 公司主要产品包括自动化控制系统、工业软件、自动化仪表和运维服务，其中DCS、SIS和网络化混合控制系统为核心。
• 公司工业软件产品包括MES、APC、OTS和RTDB，助力流程工业智能化。

财务表现

• 2017-2021年，公司营业收入复合增速为27.41%，归母净利润复合增速为37.12%。
• 2020年公司工业自动化及智能制造解决方案收入占比达73.76%，达23.30亿元。
• 工业4.0业务收入2020年达2.62亿元，同比增长39.43%，收入占比提升至8.29%。

盈利预测

• 预计2021-2023年营业收入分别为45.19亿元、58.90亿元、73.47亿元，归母净利润分别为5.78亿元、7.37亿元、9.41亿元。
• EPS预测分别为1.16元、1.48元、1.89元，对应PE分别为62.76倍、49.20倍、38.52倍。
• 公司PS估值在8-20倍区间，目标PS为9倍，目标价为106.69元，维持“买入”评级。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 工业4.0业务推进不及预期
• 核心零部件供应风险
• 化工、石化等下游行业需求波动
• 海外市场拓展进度低于预期

市场布局与客户

• 公司主要客户包括中国石化、中石油、中海油服、中核集团、沙特阿美等国内外知名企业。
• 公司在化工、石化、电力等流程工业领域具有显著优势，市场份额居于行业前列。
• 与万华化学、新安化工等建立战略合作，推动行业智能化发展。

技术创新与研发投入

• 公司研发人员达1385人，占总员工数的33.84%，研发投入持续增长。
• 公司构建了控制系统、工业软件和自动化仪表三大技术平台，形成八大核心技术。
• 募投项目聚焦于新一代控制系统研发、工业软件升级、自动化仪表产能扩张及服务体系建设。

未来发展方向

• 深化“工业3.0+工业4.0”战略，推动智能制造发展。
• 加强工业软件和自动化仪表的研发与市场拓展。
• 拓展国际市场，通过并购、合作等方式提升全球竞争力。
• 推进S2B平台业务，打造PlantMate高端服务品牌，提升客户满意度和市场占有率。

总结

中控技术凭借多年深耕流程工业自动化控制领域，已成长为智能制造整体解决方案提供商。公司在国内DCS市场占据领先地位，积极拓展工业软件和自动化仪表业务，推动智能化发展。随着国内流程工业的持续升级和海外拓展的加速，公司未来成长空间广阔，具备较强的市场竞争力和盈利能力，是值得重点关注的投资标的。