20220118-浙商证券-思摩尔国际-06969.HK-思摩尔国际点评报告_FEELM_Air技术发布_夯实竞争实力_增强客户粘性_5页_2mb

FEELM Air 技术发布总结

核心内容

FEELM于2022年1月18日在伦敦发布了新一代超薄电子雾化解决方案FEELMAir，标志着公司在雾化科技领域的持续创新与技术升级。此次发布不仅展示了公司在材料、工艺、结构等方面的多项突破，也进一步巩固了其在行业内的技术壁垒和竞争优势。分析师史凡可对FEELM Air技术进行了深入点评，认为其技术性能的提升将有助于增强客户粘性、开拓新客户，并提升公司利润率。

主要观点

1. 技术升级显著

   • FEELMAir搭载新一代仿生薄膜陶瓷芯，陶瓷芯厚度从80μm降至2μm，陶瓷基体厚度从4.5mm降至3.5mm，显著提升产品超薄化程度。
   • 技术性能提升包括减害性、口感还原度、防漏液性能、能效比、震感波模式、快充能力和MEMS传感技术等多方面。

2. 技术突破亮点

   • 减害性提升：重金属减害性提升78.6%，醛酮类减害性提升80.7%。
   • 口感还原度提升：提升33%，搭载梯级温场控制系统和Flavor-Lock锁鲜专利。
   • 防漏液性能提升：提升237%，采用Puzzle迷宫二代防漏液技术平台。
   • 能效比提升：达到1.3mg/W，较上一代提升13%。
   • 震感波模式：搭载全球最小线性马达，震动寿命达1.5亿次，能耗仅相当于抽吸2口。
   • 快充能力：行业首个超级能源管理系统，10分钟充电可畅享8小时使用，充电速度提升100%，电池寿命提升30%，能量密度提升20%。
   • MEMS传感技术：首次搭载，实现更灵敏的控制。

3. 市场影响

   • 新技术将有助于加深与现有大客户（如Vuse、RELX等）的绑定，并吸引更多新客户。
   • 在PMTA审核中，减害性提升预计更具优势，有利于产品合规性和市场拓展。

4. 公司战略与品牌升级

   • 公司升级品牌标识并提出全新Slogan“极致感官体验”，进一步聚焦用户体验和满意度。
   • 技术迭代有助于提升品牌影响力，增强客户和消费者的粘性。

5. 财务预测

   • 公司预计2021-2023年实现收入139.59亿元、176.83亿元、224.49亿元，归母净利润分别为54.77亿元、70.30亿元、90.60亿元。
   • 相应的PE估值分别为33.36X、25.51X、19.80X，当前估值极具性价比。
   • 维持“买入”评级，预计公司将继续保持快速增长。

关键信息

• 技术发布：FEELMAir是FEELM的全新一代超薄电子雾化解决方案，发布于2022年1月18日。
• 性能提升：包括减害性、口感还原度、防漏液性能、能效比、震动模式、快充能力和MEMS传感技术等七大突破。
• 市场前景：公司技术升级将有助于开拓新客户、提升市场份额，同时增强与现有客户的合作关系。
• 财务表现：公司2020年营收为100.1亿元，净利润为38.93亿元；预计2021-2023年收入和净利润将持续增长。
• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具有较强的竞争力和成长性。

技术护城河与增长预期

• FEELM Air技术的发布，进一步夯实了公司在雾化科技领域的竞争实力。
• 海外市场增长潜力大，尤其是英美烟草等主要客户，有望实现市场份额提升。
• 国内市场在政策规范下，公司作为供应链龙头，有望提升市场份额。
• 公司一次性陶瓷芯产品已于2021年12月发布，预计在2022年贡献增量。

风险提示

• 政策影响加剧
• 客户拓展不及预期
• 新技术推广不及预期
• 行业竞争加剧

财务摘要

项目	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	10,010	13,959	17,683	22,449
净利润（百万元）	3,893	5,477	7,030	9,060
毛利率	52.91%	53.94%	55.00%	55.57%
净利率	23.98%	38.52%	39.76%	40.36%
ROE	36.54%	43.36%	56.70%	73.07%
ROIC	17.79%	46.55%	49.39%	64.17%
资产负债率	16.07%	17.54%	21.80%	22.48%
P/E	88.91	33.36	25.51	19.80

总结

FEELM Air技术的发布标志着公司在雾化科技领域的持续领先，通过多维度性能提升，增强了用户体验和产品竞争力。公司通过技术升级，有望进一步巩固市场地位，提升利润率。分析师维持“买入”评级，认为公司未来增长潜力大，具有较强的市场吸引力和投资价值。