20250427-东吴证券-科达利-002850.SZ-2025年一季报点评_Q1高利润率维持_盈利水平持续亮眼_3页_465kb

科达利（002850）2025年一季报点评总结

核心内容概述

科达利（002850）2025年第一季度业绩表现稳健，营收和净利润均保持增长，符合市场预期。公司持续优化成本结构，提升盈利能力，同时积极布局机器人相关业务，推动第二成长曲线发展。此外，公司现金流表现良好，费用控制有效，资产结构优化，展现出较强的经营韧性和增长潜力。

主要观点

1. 业绩表现稳定

• 营收：2025年Q1营收为30.2亿元，同比增长20.5%，环比下降12.1%。
• 净利润：归母净利润为3.9亿元，同比增长25.5%，环比下降14.9%；扣非归母净利润为3.5亿元，同比增长20%，环比下降23%。
• 毛利率：Q1毛利率为22.2%，环比下降0.5个百分点，主要受稼动率波动影响。
• 净利率：归母净利率为12.8%，环比下降0.4个百分点，扣非净利率为11.7%，保持稳定。

2. 结构件业务盈利稳定，未来增长可期

• 结构件业务在2025年预计保持20%-30%的收入增长，行业价格相对稳定，降价压力较小。
• 2025年Q1结构件收入增长20%以上，预计全年收入达150亿元左右。
• 随着欧洲新车型的推出，欧洲基地有望实现扭亏，2025年Q3马来基地投产后将贡献新的利润增长点。

3. 机器人业务布局加速

• 公司与台湾盟立合资成立科盟，布局谐波减速器，一期5万台产能即将完全投产。
• 产品已获得数千万元工业领域订单，同时创新推出Peek材料谐波减速器，减重70%，适用于人形机器人手臂等部位。
• 积极送样国内外客户，预计产品放量空间较大，未来有望拓展人形机器人其他零部件，如关节总成，形成第二增长曲线。

4. 费用控制与现金流表现优异

• 2025年Q1期间费用为2.8亿元，同比下降25.9%，费用率为9.2%，环比下降1.7个百分点。
• 经营性现金流为6.8亿元，同比增长198.9%，环比增长88.2%，显示公司运营效率较高。
• 资本开支为1.9亿元，同比下降50.6%，表明公司投资节奏有所放缓，但依然保持稳健扩张。

5. 盈利预测与投资评级

• 2025-2027年归母净利润预测分别为18.8/23.2/27.9亿元，同比增速分别为28%/24%/20%。
• 对应PE分别为20x/16x/13x，给予2025年25x的PE估值，目标价172元，维持“买入”评级。

关键信息汇总

财务数据预测（单位：百万元）

资产负债表预测（单位：百万元）

利润表预测（单位：百万元）

现金流量表预测（单位：百万元）

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料价格波动
• 市场竞争加剧

投资建议

维持“买入”评级，目标价172元，对应2025年25x的PE估值，显示市场对公司未来增长的看好。

市场数据

财务与估值指标

重要提示

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