信用违约专题研究：违约债券现在都怎么样了？-20180628-天风证券-15页-2mb

违约债券现在都怎么样了？总结

核心内容

本报告分析了2014年至2018年6月28日国内公募债券违约情况及其处置方式。截至2018年6月28日，共有80例违约事件，涉及多种类型和不同处置方式。整体来看，违约债券的回收周期和回收率存在较大差异，市场对违约债券的处置方式和回收情况表现出高度关注。

主要观点

• 司法诉讼是当前解决债务违约最常用的方式，占比接近60%。司法诉讼包括破产诉讼和求偿诉讼，平均回收周期较长，回收率不确定性较高。
• 自主协商是仅次于司法诉讼的第二常见方式，占比接近1/4。自主协商包括自筹资金和债务重组，其中自筹资金回收周期短、回收率高；债务重组则因涉及债权人与债务人的博弈，回收周期较长且不确定性高。
• 技术性违约和处置抵质押物等其他方式占比较小，相关信息有限，难以全面分析其效果。
• 风险提示：宏观经济失速下行背景下，信用风险频发，违约情况可能进一步增加。

关键信息

违约债券处置方式分布

典型案例分析

• “11超日债”：通过破产诉讼解决，回收周期290天，回收率100%。
• “12湘鄂债”：采用求偿诉讼，回收周期337天，回收率100%。
• “14波鸿CP001”：技术性违约，回收周期3天，回收率100%。
• “12中富01”：通过债务重组解决，回收周期152天，回收率100%。
• “15亚邦CP001”：自筹资金解决，回收周期25天，回收率100%。
• “15东特钢CP001”：通过破产诉讼解决，回收周期501天，回收率未披露。
• “15川煤炭CP001”：自筹资金解决，回收周期42天，回收率100%。
• “15国裕物流CP001”：通过债务重组解决，回收周期未披露，回收率未披露。
• “15中城建MTN001”：未确定处置方式，回收率未披露。
• “15五洋债”：通过仲裁解决，回收周期未披露，回收率未披露。
• “16大机床SCP001”：通过破产诉讼解决，回收周期未披露，回收率0%。
• “16博源SCP001”：通过债务重组解决，回收周期161天，回收率100%。
• “16博源MTN1”：通过债务重组解决，回收周期未披露，回收率未披露。
• “16亿阳01”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “16丹港01”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “16亿阳03”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “16亿阳04”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “16中城建MTN001”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “16中城建MTN002”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “17沪华信SCP002”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “17沪华信MTN001”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “17沪华信SCP003”：通过求偿诉讼解决，回收率0%。
• “13弘燃气”：未确定处置方式，回收率0%。

违约原因与影响

• 宏观经济因素：信用风险频发，违约案例增多，反映出宏观经济环境的不确定性。
• 企业经营状况：部分企业因经营不善、资金链断裂导致违约，如天威集团、大连机床集团等。
• 债务结构：企业债务结构复杂，违约后处置方式多样，影响回收周期和回收率。
• 法律程序：司法诉讼和仲裁等法律途径耗时较长，且存在不确定性。

市场影响

• 投资者信心：违约事件频发，影响投资者对债券市场的信心。
• 市场流动性：违约债券的回收周期和回收率不确定，影响市场流动性。
• 风险管理：投资者需更加关注信用风险，加强风险管理。

结论

综上所述，违约债券的处置方式多样，回收周期和回收率存在较大差异。司法诉讼和自主协商是主要的两种处置方式，各有优劣。技术性违约和处置抵质押物等其他方式因样本数量少，信息有限。宏观经济失速下行背景下，信用风险频发，违约情况可能进一步增加，投资者需更加关注信用风险，加强风险管理。