20260118-国金证券-耐用消费产业行业研究_AI+消费迈入物理世界_新型烟草出口格局生变利好龙头_27页_4mb

文档内容总结

核心内容

本报告分析了多个轻工消费细分赛道的市场动态、行业趋势及投资机会，涵盖了潮玩、新型烟草、家居、造纸包装、个护+AI眼镜、小米集团、宠物食品、银发经济、AI+3D打印、AI+床垫及两轮车等板块。重点围绕行业景气度、产品创新、政策影响、市场表现及未来趋势等方面进行分析，为投资者提供参考。

主要观点

1. 潮玩

• 荣耀与泡泡玛特合作推出行业首款潮玩手机，通过IP共创实现差异化竞争。
• 泡泡玛特、布鲁可等龙头表现强劲，名创优品通过强渠道运营推动IP发展。
• 潮玩行业整体线上GMV增速放缓，但头部企业仍保持高增长。

2. 新型烟草

• 财政部取消电子烟出口退税，短期内对出口企业利润造成压力，但长期利好合规厂商抢占美国市场。
• 思摩尔凭借海外产能布局有望抢占市场份额，与菲莫国际合作推进HNB市场扩张。
• IQOS美国市场即将开启，预计带动HNB市场规模显著增长。

3. 家居

• 内销需求偏弱，但政策支持与市场修复预期增强。
• 外销方面，越南家具出口增长显著，美国市场保持稳定。
• 建议关注具备海外产能与交付能力的龙头企业。

4. 造纸包装

• 纸浆价格总体偏弱，废旧黄板纸价格下跌是主要影响因素。
• 包装需求稳步恢复，金属包装企业如奥瑞金有望受益于产能扩张和提价。
• 嘉美包装2025年业绩下滑，主因春节提前与需求不足。

5. 个护+AI眼镜

• 个护品类线上GMV增长有限，但部分品牌如俊小白、淘淘氧棉、她研社表现突出。
• AI眼镜市场迎来新机遇，Meta与依视路计划提升产能，带动全链条需求增长。
• 康耐特光学发布盈利预告，受益于销量增长与规模效应。

6. 小米集团

• 小米手机市场持续领跑，自研大模型MiMo延长测试期，用户增长显著。
• 小米计划在2026年实现自研芯片、OS与AI大模型“大会师”。
• 汽车业务完成41万台交付，2026年目标55万台，推出“7年低息”购车政策。

7. 宠物食品&用品

• 宠物食品线上GMV整体下滑，但部分品牌如中宠、顽皮表现强劲。
• 外资品牌普遍承压，内资品牌在市场中逐渐占据优势。
• 新西兰宠物食品进口政策放宽，利好国内相关企业。

8. 银发经济

• 银发人群活跃度提升，消费场景覆盖广泛，包括电商、出行、娱乐等。
• 大湖股份与智康机器人合作，推动康复机器人市场发展。
• 商汤医疗引入战略投资，推动AI医疗解决方案落地。

9. AI+3D打印

• 创想三维、拓竹等企业推动3D打印市场渗透，构建社区平台。
• AI建模工具MeshyAI助力消费级3D打印发展，降低用户门槛。
• 行业从“卖硬件”向“运营生态”转型，市场前景广阔。

10. AI+床垫

• Eight Sleep完成亿元融资，推动智能睡眠产品发展。
• 慕思T11+AI床垫获L4级认证，技术领先。
• 喜临门推出智能床垫，获小米高管推荐，市场认可度高。

11. 两轮车

• 国补退坡推动行业转向产品竞争，高端化趋势明显。
• 爱玛、绿源等品牌推出高端电摩产品，强调性能与质保。
• 奇瑞汽车进军两轮车赛道，行业竞争维度升级。

关键信息

• 潮玩：荣耀与泡泡玛特合作，带动IP及包装需求增长。
• 新型烟草：思摩尔受益于产能调整，HNB市场扩容预期强。
• 家居：内销承压，外销温和修复，关注龙头企业的海外布局。
• 造纸包装：纸浆价格承压，但包装需求恢复带动行业增长。
• 个护：部分品牌表现强劲，AI眼镜市场潜力大。
• 小米：手机市场持续领先，AI战略加速落地，汽车业务目标明确。
• 宠物食品：内资品牌表现优于外资，新西兰市场开放利好。
• 银发经济：银发人群活跃度提升，消费场景丰富，相关企业受益。
• AI+3D打印：技术成熟推动市场渗透，社区平台助力生态建设。
• AI+床垫：高端智能床垫技术领先，市场前景广阔。
• 两轮车：产品为王，高端化趋势明显，行业竞争升级。

景气度判断

风险提示

• 地产竣工恢复速度低于预期
• 原材料价格大幅上涨
• 新品推广不及预期
• 汇率大幅波动
• 中美贸易摩擦升级超预期
• 外需消费不及预期
• 存储涨价对手机等产品带来成本端压力

投资建议

• 重点关注潮玩、新型烟草、AI眼镜等高增长赛道
• 布局具备海外产能与交付能力的家居及包装企业
• 关注小米在AI与汽车领域的布局，把握高端化趋势
• 把握宠物食品及医疗市场的复苏机会
• 关注AI+3D打印与AI+床垫等新兴赛道的生态构建

总结

本报告全面分析了多个轻工消费细分赛道的市场动态与投资机会，指出在政策调整与技术进步的背景下，部分行业已进入新的增长周期，而另一些行业仍面临短期压力。投资者应关注具备核心竞争力与增长潜力的龙头企业，把握行业趋势与政策红利，同时警惕原材料价格波动、外需不及预期等风险因素。