> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中国移动（600941.SH）平台生态重构与AI战略深度分析总结 ## 核心内容概述 中国移动正从传统电信运营商向“AI+科创平台”战略转型，通过平台生态三重构，打造“Mobile AI”新格局，持续支撑科技战略落地。公司聚焦“通信服务、算力服务、智能服务”三大主业，坚持“网络强基、全栈创新”，推动实现质的有效提升和量的合理增长，同时向“世界一流科技服务企业”迈进。 ## 主要观点 - **平台生态重构**：中国移动构建了AI算力基建平台、Token经济运营平台、新兴科技产业创新平台，实现传统业务与新兴科技的融合。 - **AI算力基建**：公司资本开支结构从“5G通信”转向“AI算力”，2026年算力网络资本开支同比增长60%+，智算规模领跑三大运营商。 - **Token运营**：Token经济模式成为新的增长点，公司推出多种Token套餐，通过MoMA平台聚合300+主流AI模型，Token日均调用量显著提升，有望开启规模化商业时代。 - **科技创新**：公司在卫星通信、量子科技、6G研发等领域实现突破，构建“天地一体化”智能通信网络，自主研发量子计算云平台，布局6G标准和核心技术。 ## 关键信息 ### 1. **资本开支结构升级** - 2026年算力网络资本开支同比增长60%+，智算规模显著增长。 - 中国移动、中国电信、中国联通分别在算力基础设施和网络建设方面加大投入，推动行业向AI时代转型。 ### 2. **AI算力与云服务** - 中国移动云算服务收入快速增长，其中智算服务收入增速达279%，成为拉动整体云算服务增长的第一引擎。 - 公司已建设超大规模智算训练中心和边缘算力，增强多元算力供给能力。 - 中国移动移动云IaaS市占率升至国内前列，云视频、云电脑等云算应用实现规模推广。 ### 3. **Token经济运营** - Token作为AI服务的计量单位，成为数字经济的新基础度量单位。 - 中国移动推出多种Token套餐，覆盖ToC和ToB场景，Token日均调用量较2025年显著提升。 - 与腾讯、阿里巴巴、华为等成立Token运营生态联盟，通过“自建+合作+联合运营”模式聚合异构计算和模型资源。 ### 4. **新兴科技平台** - **卫星通信**：中国移动已获得卫星移动通信业务经营许可，构建“天地一张网”智能通信新格局，推动低空经济。 - **量子科技**：自主研发“五岳纪元”量子计算云平台，实现1,300量子比特并网规模，成为首个入驻科技部国家超算互联网的量子云平台。 - **6G研发**：6G国际标准立项数居全球运营商第一阵营，推进5G-A万兆光网空天地一体网络部署。 ### 5. **财务预测** - 2026-2028年归母净利润预测分别为1362.22亿元、1406.37亿元、1472.92亿元，对应EPS分别为6.28元、6.49元、6.79元，PE分别为15.35倍、14.87倍、14.19倍。 - 三大运营商在2026年云业务收入分别增长11.3%、6%、5.2%，形成第二增长曲线。 ### 6. **估值与投资建议** - 中国移动在AI科技属性提升的背景下，估值向科技类公司靠拢，维持“推荐”评级。 - 采用FCFF绝对估值法，合理市值估值区间为29,190.84-30,442.93亿元。 - 通过相对估值法，公司PE处于合理区间，且具备较高的派息率，未来有望持续增长。 ## 未来展望 - **算力互联网**：构建全国性智能算力网络，实现算力资源的标准化互联与高效流通。 - **AI商业化**：Token经济模式推动AI服务标准化，提升ARPU，拓展ToC和ToB市场。 - **科技创新**：通过卫星通信、量子科技、6G等前沿技术，推动新质生产力发展，助力产业升级。 ## 风险提示 - AI应用发展不及预期。 - 个人、家庭、政企业务及新兴业务发展不及预期。 - AI、云计算、IDC等前沿科技落地不及预期。 - 行业政策变更及外部环境变化带来的不确定性。 ## 图表与数据 - **图1**：三大运营商资本开支情况。 - **图2**：国内算力互联网体系。 - **图3**：国家算力互联互通节点体系。 - **图4**：全球四大云厂商资本开支持续扩大。 - **图5**：中国移动与可比公司估值。 - **图6**：2025年中国公有云IaaS厂商市场占比格局。 - **图7**：中国云计算市场规模及增速。 - **图8**：三大运营商归母净利润规模。 - **图9**：三大运营商归母净利润同比增速。 - **图10**：三大运营商云业务营业收入与增速。 - **图11**：中国词元日均调用量指数级增长。 - **图12**：2026年全球Token调用需求。 - **图13**：不同模型生成Token的成本对比。 - **图14**：中国移动量子算法理论验证示意图。 - **图15**：中国移动量子算法研究创新示意图。 - **图16**：空天地海一体化典型架构。 - **图17**：九天大模型产品体系。 - **图18**：中国移动端云协同示意图。 - **图19**：运营商派息率持续增长。 - **图20**：中国移动派息率逐步提升。 ## 表格数据 - **表1**：三大运营商AI大模型部署情况。 - **表2**：Token一词的历史演变与应用时间线。 - **表3**：2026年5月三大运营商Token套餐价格对比。 - **表4**：5G、5G-A、6G代际关系及演进对比。 - **表5**：公司核心财务数据盈利预测。 - **表6**：中国移动与可比公司估值（2026年7月30日）。 - **表7**：中国移动绝对估值法（FCFF估值及参数说明）。 - **表8**：WACC估值敏感性分析表。 ## 总结 中国移动通过平台生态重构，加速向AI和科创平台转型，打造“Mobile AI”新格局，推动通信服务、算力服务和智能服务的协同发展。公司在算力基建、Token运营和新兴科技领域取得显著进展，财务表现稳健，具备高成长潜力。未来，随着AI商业化进程的加快和科技产业的持续创新，中国移动有望在科技服务领域实现质和量的双重突破，成为AI时代的领先运营商。