20220316-国盛证券-大全能源-688303.SH-业绩符合预期_2022加速成长可期_3页_637kb

报告摘要

大全能源（688303.SH）在2021年实现了显著业绩增长，并在2022年展现出强劲的增长潜力。公司作为多晶硅料龙头，不仅在2021年保持满产，还通过产能扩张和成本控制进一步巩固了行业领先地位。

业绩表现优异：2021年公司营业收入达到108.32亿元，同比增长132.23%；归母净利润达到57.24亿元，同比增长448.56%，远超市场预期。
产能扩张超预期：公司三期B阶段3.5万吨项目提前建成并投产，2022年Q1预计多晶硅产量3.1-3.2万吨，出货规模有望超过4万吨，全年产量预计12-12.5万吨，实际出货规模有望超过13万吨，同比增长超过70%。
产品质量提升：公司多晶硅产品质量高，单晶硅片用料占比超过99%，且已实现N型高纯硅料的批量销售，获得下游主流客户认可。
研发投入加大：2021年研发投入达到3.75亿元，同比增长近700%，重点投入N型料研发，有望维持龙头优势。
成本控制优势：公司通过采购流程优化和生产工艺改进，单位能耗和材料消耗显著优于行业平均水平，成本优势明显。
盈利预测积极：预计公司2022-2024年归母净利润分别为117.42亿元、119.26亿元和149.01亿元，对应P/E估值分别为9.4倍、9.3倍和7.4倍，维持“增持”评级。
财务健康度提升：公司资产负债率下降，流动比率和速动比率持续改善，资产结构优化，盈利能力增强。

财务指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入(百万元)	4,664	10,832	21,360	22,778	29,943
增长率yoy(%)	92.3	132.2	97.2	6.6	31.5
归母净利润(百万元)	1,043	5,724	11,742	11,926	14,901
增长率yoy(%)	322.3	448.6	105.1	1.6	24.9
EPS（元/股）	0.54	2.97	6.10	6.20	7.74
P/E（倍）	106.2	19.4	9.4	9.3	7.4
P/B（倍）	23.8	6.7	3.9	2.8	2.0