20220721-上海证券-华熙生物-688363.SH-护肤品延续高增_盈利能力向好_4页_693kb

报告摘要

本报告对美容护理行业的一家龙头企业进行了深入分析，维持“买入”投资评级，认为其在功能性护肤品、原料业务、医疗终端及功能性食品四大业务板块的“四轮驱动”战略稳步推进，业绩表现强劲，盈利边际改善空间较大。

业绩表现：公司2022年半年度业绩快报显示，H1实现营收29.36亿元，同比增长51.62%；归母净利润4.7亿元，同比增长30.5%；扣非归母净利润4.1亿元，同比增长34%。其中，Q2营收16.8亿元，同比增长45%；归母净利润2.7亿元，同比增长30.1%；扣非归母净利润2.27亿元，同比增长36.4%。
业务增长：功能性护肤品收入大幅增长超过75%，成为主要收入引擎；原料业务稳步增长超过10%；医疗终端业务在“三械”资质壁垒下多点开花，水光针类产品为重要布局方向。
品牌建设：四大品牌“润百颜”、“夸迪”、“米蓓尔”和“肌活”形成大单品矩阵，品牌效应初具，且在“618”期间表现良好。
盈利改善：公司通过销售费用投放管控与运营精细化效率提升，盈利边际改善明显，净利率略有下降但整体趋势向好。
未来展望：预计公司2022-2024年营业收入分别为68.56亿元、90.18亿元、115.27亿元，归母净利润分别为10.36亿元、13.43亿元、17.10亿元，对应EPS分别为2.15元、2.79元、3.55元，PE分别为71倍、55倍、43倍，体现出良好的成长性与估值潜力。

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	49.48	68.56	90.18	115.27
归母净利润（亿元）	7.82	10.36	13.43	17.10
每股收益（元）	1.63	2.15	2.79	3.55
市盈率（X）	95.28	71.27	55.00	43.19
市净率（X）	13.08	11.36	9.42	7.73

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
货币资金（百万元）	1807	1538	2485	3650
营运资金变动（百万元）	473	-452	229	25
投资活动现金流量（百万元）	-990	-862	-936	-946
筹资活动现金流量（百万元）	-71	-240	-6	-8
现金净流量（百万元）	195	-268	946	1165

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率	78.1%	77.8%	77.7%	77.6%
净利率	15.8%	15.1%	14.9%	14.8%
净资产收益率	13.7%	15.9%	17.1%	17.9%
资产回报率	10.4%	12.3%	12.9%	13.5%
投资回报率	12.7%	15.0%	16.3%	17.1%