20250309-财信证券-东鹏饮料-605499.SH-平台化效能逐步释放_业绩持续高增_4页_563kb

报告摘要

公司点评总结

核心内容

公司名称：东鹏饮料 (605499.SH)
行业分类：食品饮料|饮料乳品
评级：买入
评级变动：维持
当前价格（元）：228.95
52周价格区间（元）：180.41-286.00
总市值（百万）：119056.98
流通市值（百万）：119056.98
总股本（万股）：52001.30
流通股（万股）：52001.30

主要观点

业绩表现强劲：2024年公司实现营业收入158.39亿元，同比增长40.63%；归母净利润33.27亿元，同比增长63.09%；扣非归母净利润32.62亿元，同比增长74.48%。
产品结构优化：东鹏特饮全年营收133.04亿元，同比增长28.49%，占营收84.08%；电解质饮料增长迅猛，全年营收14.95亿元，同比增长280.37%，占比提升至9.45%；其他饮料营收10.23亿元，同比增长103.19%。
市场份额提升：尼尔森IQ数据显示，东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比从43.0%提升至47.9%，全国市场销售额份额占比从30.9%上升至34.9%。
全国化扩张：经销/重客/线上渠道分别实现营收136.06/17.44/4.45亿元，同比增长37.28%/57.59%/116.95%。经销商数量增长7.11%，单经销商收入同比增长28.16%。
成本与费用控制：毛利率由43.07%提升至44.81%，主要得益于原材料价格下降和规模效应；销售/管理/财务费用率分别同比下滑0.44/0.58/1.22个百分点，净利率提升至21.00%。
盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为203.39/246.66/298.40亿元，同比增长28.41%/21.28%/20.98%；归母净利润分别为43.74/53.39/64.75亿元，同比增长31.49%/22.05%/21.28%。
估值指标：当前PE为35.79，预计2025年PE为27.22，2026年PE为22.30，2027年PE为18.39；当前PB为15.49，预计2025年PB为13.23，2026年PB为11.23，2027年PB为9.49。
投资建议：公司拓宽能力边界，强化消费者认知，消费场景不断拓展，盈利持续提升。公司拟发行H股并在港交所上市，有望打开新的成长空间。考虑到公司先行指标合同负债表现亮眼，看好2025年业绩继续高增，维持“买入”评级。

关键信息

主要财务指标：
- 毛利率：2023A 43.07%，2024A 44.81%，预计2025E 45.21%
- 销售净利率：2023A 18.11%，2024A 21.00%，预计2025E 21.51%
- ROE：2023A 32.26%，2024A 43.27%，预计2025E 48.60%
- ROIC：2023A 31.63%，2024A 53.39%，预计2025E 46.22%
现金流：
- 经营性现金净流量：2023A 3281.27百万，2024A 5789.41百万，预计2025E 5357.41百万
- 现金流量净额：2023A 1436.50百万，2024A 453.09百万，预计2025E 855.77百万
股利政策：
- 每股股利(DPS)：2023A 1.54元，2024A 3.85元，预计2025E 5.89元
- 股利支付率：2023A 39.22%，2024A 60.12%，预计2025E 70.00%
- 收益留存率：2023A 60.78%，2024A 39.88%，预计2025E 30.00%