20260119-银河期货-跟随有色回调释放高位风险_22页_11mb

有色回调释放高位风险分析总结

核心内容概述

本报告由研究员陈婧（FRM）撰写，主要分析镍及不锈钢等有色金属市场近期走势，并提出相应的交易策略。报告从宏观、产业、期货三个层面综合评估市场环境，同时结合价格走势、库存变化、供需关系及产业链各环节表现，为投资者提供参考。

主要观点

宏观层面

• 地缘政治紧张：刺激国防支出，利好军工需求；资源民族主义抬头，提升关键矿产的战略属性。
• 有色板块表现：受贵金属和铜回调影响，近期普跌，但中长期趋势仍保持上涨。

产业层面

• 镍市场：印尼能矿部确认2026年镍矿配额目标为2.5-2.6亿吨，低于2025年的3.64亿吨，可能引发后续供应调整。12月电积镍产量大幅增长，重返月产3万吨以上。随着进口窗口打开，精炼镍净进口量可能增加，但需求疲软，累库压力加大。
• 不锈钢市场：终端需求处于淡季，高价抑制成交。钢厂原料短缺，热轧供应紧张，冷轧排产可能下修。社会库存持续下降，供应端压力缓解。

期货层面

• 镍：预计高位回调释放多重风险后，波动率下降，中长期行业趋势向好，建议回调企稳后采取低多策略。
• 不锈钢：供需偏紧，盘面给出一体化钢厂利润，但非一体化成本快速增加，仍处亏损状态。预计不锈钢价格高位震荡，需关注镍价能否维持涨势。

关键信息

价差追踪

• 沪伦比：1月16日为7.99，较上周末小幅下降。
• 现货进口盈亏：1月16日为1314元/吨，较上周末上升。
• LME镍升贴水：1月16日为-187.95元/吨，较上周末略有回升。
• SMM金川镍升贴水：1月16日为6500元/吨，较上周末下降。
• SMM俄镍升贴水：1月16日为600元/吨，维持稳定。
• SMM电积镍升贴水：1月16日为150元/吨，较上周末上升。
• 沪镍当月-三月价差：1月16日为-710元/吨，较上周末上升。
• 不锈钢主力-次主力价差：1月16日为-15元/吨，较上周末上升。
• 无锡304废不锈钢基差：1月16日为-1105元/吨，较上周末上升。
• 不锈钢304利润：1月16日为879元/吨，较上周末上升。
• 长江1#电解锰价格：1月16日为18100元/吨，较上周末下降。

库存与供应

• 全球显性库存：达到35.1万吨，本周增加3406吨，国内社库和LME库存均有上升。
• 纯镍产量：2025年1-11月累计同比增长48%至41万吨，1月预计进一步回升。
• 精炼镍净进口：2025年1-11月净进口4.89万吨，同比增长显著。
• 不锈钢产量：2025年1-11月中印不锈钢粗钢产量累计同比增长4%至4506万吨，1月热轧供应紧张，冷轧排产可能下修。

原料价格

• 印尼镍矿配额：2026年目标产量2.5-2.6亿吨，环比调减，可能影响镍铁价格。
• 镍铁价格：1月14日印尼高镍铁价格环比上涨，菲律宾镍矿价格保持稳定。
• 铬系价格：津巴布韦对出口铬系产品征税10%，铬矿价格反弹；青山集团高碳铬铁采购价环比下跌。
• 冷轧成本：估算冷轧现金成本约14200元/吨，一体化成本达13700元/吨。

需求分析

• 新能源汽车：2025年销量增长28.2%，渗透率提升至47.9%；预计2026年销量增长15.2%。1月出口退税下降带来抢出口效应，平滑车销下滑。
• 三元材料：2025年三元正极材料产量同比增长19%至68.6万吨，带动硫酸镍需求增长。
• 硫酸镍市场：1月进入淡季，需求放缓，但价格跟随精炼镍走强。印尼MHP产量同比增长41%至44.4万吨，高冰镍产量同比略有下降。

交易策略

镍

• 单边策略：回调企稳后采取低多思路。
• 期权策略：卖出虚值看跌期权。

不锈钢

• 单边策略：被动跟随镍价高位运行。
• 套利策略：暂时观望。

风险提示

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容可能随市场变化而调整，建议客户独立判断。
• 报告版权归属银河期货，未经许可不得擅自使用或传播。

资料来源

• 钢联、铁合金在线、SMM、中汽协、乘联会、CleanTechnica、海关总署、银河期货

银河期货信息

• 研究员：陈婧 FRM，投资咨询资格证号：Z0018401
• 地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层；上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层
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