20180928-天风证券-迈瑞医疗-300760.SZ-医疗器械龙头回归A股_国之重器高瞻远瞩_101页_8mb

迈瑞医疗（300760）总结

核心内容

迈瑞医疗是中国领先的高科技医疗设备研发制造厂商，也是全球医疗设备的创新领导者之一。公司成立于1991年，2018年成功回归A股市场，成为国内收入体量最大的医疗器械上市公司。迈瑞医疗以研发为核心，持续投入销售收入的10%，并建立了全球8大研发中心，包括美国硅谷、新泽西及西雅图、深圳、南京、北京、西安、成都等，具备强大的研发能力和全球化布局。

主要观点

• 行业前景：医疗器械行业受益于分级诊疗和进口替代政策，中国市场规模达4,583亿元，增速为24%，具有巨大的增长潜力。
• 公司实力：迈瑞医疗在生命信息与支持、医学影像、体外诊断三大领域均处于国内领先地位，多条产品线市占率位列国内TOP3。
• 全球化布局：公司2017年收入中46%来自海外市场，尤其在美国市场表现突出，占大陆以外收入的28%。
• 研发能力：迈瑞医疗研发投入高，拥有超过2900项专利，其中15%为美国发明专利，研发人员超过1700人，占员工总数的21.2%。
• 资本运作：迈瑞医疗曾于2006年在美国纽交所上市，2015年私有化，2018年回归A股，展现了其在资本市场上的灵活战略。
• 并购战略：通过多次并购，迈瑞医疗快速拓展产品线，如收购Datascope、Zonare等，提升其在高端医疗设备领域的竞争力。

关键信息

市场规模与增长

• 全球医疗器械市场在2017年约为4,030亿美元，中国市场份额约4,583亿元人民币。
• 中国医疗器械行业增速高于全球，预计未来5年增长15%-20%。
• 迈瑞医疗2017年收入111.7亿元，扣非归母净利润25.8亿元，同比增长44.8%。

公司发展历史

• 迈瑞医疗分为三个阶段：深圳安科（1991年成立）、迈瑞有限（1998年设立）、迈瑞国际（2005年设立）。
• 公司主要创始人包括李西廷、徐航、成明和等，均来自深圳安科，公司早期专注于生命信息与支持类产品。

股权结构

• 公司实际控制人李西廷和徐航合计持有64.62%的股份，具有绝对的控制权。
• 公司前十大股东包括Smartco Development Limited（29.89%）、Magnificce (HK) Limited（27.14%）、Ever Union (H.K.) Limited（5.88%）等。

财务表现

• 2016年营业收入为9,031.72百万元，2017年为11,173.80百万元，2018年预计为13,889.03百万元。
• 2017年净利润为2,589.15百万元，同比增长61.78%。
• 公司毛利率达到67%，净利率为23.3%，显示其盈利能力较强。

产品线布局

• 迈瑞医疗三大支柱产品线分别为生命信息与支持、医学影像、体外诊断，其中生命信息与支持类占比最大（38.1%），体外诊断类其次（33.6%），医学影像类占比26.4%。
• 公司产品覆盖中国近11万家医疗机构，包括99%以上的三甲医院。

未来发展

• 迈瑞医疗计划通过内生增长和外延并购，进一步扩大市场份额，成为医疗器械平台型企业。
• 公司预计在2018年通过IPO募集资金57.5亿元，用于扩充产能和研发。

风险提示

• 基层扩容不达预期
• 产品价格下降
• 拓展新产品线不达预期
• 外汇波动
• 贸易战持续影响
• 进口品牌价格下降带来竞争压力
• 新产品市场低于预期

总结

迈瑞医疗凭借其强大的研发能力、全球化布局、以及多次成功的并购，已成为中国医疗器械行业的龙头企业。公司持续投入研发，保持较高的毛利率和净利率，同时受益于政策支持和进口替代趋势，未来发展前景广阔。尽管面临一定的风险，但迈瑞医疗在多个细分市场中占据领先地位，具备成为医疗器械行业龙头的潜力。