疫情背景下中国产业链重构带来的机会：进口替代加速，中国制造崛起正当时-20200408-长城证券-21页_1mb

文档总结

核心内容

本报告分析了2020年疫情背景下中国产业链重构带来的机会，重点探讨了汽车、军工、通信、计算机、新能源、化工和医药等行业的进口替代趋势和国产化机遇，同时提出了相关投资建议。

主要观点

• 全球产业链受疫情影响：疫情导致全球产业链受到冲击，经济形势严峻。中国在疫情控制方面表现出色，为全球产业链重构提供了机会。
• 产业链转移趋势：中国本土零部件企业、半导体企业、通信设备商、计算机软件企业、新能源企业、化工企业及医药企业都面临进口替代和国产化升级的机遇。
• 行业机遇：疫情推动了关键零部件、核心技术、基础软件、高端材料等领域的国产化替代进程，各行业龙头企业有望受益。

关键信息

汽车行业

• 行业背景：中国疫情控制良好，海外疫情发酵，促使部分主机厂寻找国内替代供应商。
• 推荐标的：万里扬（变速箱）、伯特利（制动器）、精锻科技（差速器及驱动桥）、华域汽车（零部件全品类覆盖）、中鼎股份（悬挂系统）、拓普集团（悬挂系统）等。
• 趋势预测：疫情将加速淘汰中小企业，提升优质龙头市占率。

军工行业

• 行业背景：军品生产受疫情影响较小，预计全年营收增速在15%-20%。
• 推荐标的：紫光国微。
• 核心逻辑：
  • 军用FPGA业务市占率超50%，2019年供不应求单价上涨。
  • 民用FPGA实现批量发货，与华为供货。
  • 收购法国智能卡芯片企业，拓展国内外市场。
  • 转让内存业务，聚焦主业，成为FPGA与智能卡芯片双龙头。
• 盈利预测：2020-2022年营业收入分别为31.74亿元、40.43亿元和51.59亿元，归母净利润分别为7.06亿元、9.80亿元和13.11亿元。

通信行业

• 行业背景：5G建设投资驱动和海外疫情导致器件进口受限，推动国产替代。
• 推荐标的：中兴通讯、星网锐捷、烽火通信、广和通、海格通信。
• 核心逻辑：
  • 中兴通讯是全球领先的5G设备供应商，引领通信产业链向国内聚焦。
  • 星网锐捷在云计算领域有较强竞争力。
  • 烽火通信在光通信设备、光纤光缆、大数据安全等领域领先。
  • 广和通深耕笔记本4G高速光模块，受益于疫情带来的笔记本销量增长。
  • 海格通信具备北斗全产业链优势，受益于政策扶持。
• 盈利预测：2020-2021年EPS分别为1.33元、1.54元，PE分别为32.11倍、27.73倍。

计算机行业

• 行业背景：国家软件重大工程推动计算机产业链国产化替代。
• 推荐标的：中国长城、用友网络。
• 核心逻辑：
  • 中国长城依托CEC集团资源，打造国产化生态体系。
  • 用友网络在ERP市场有较强竞争力，与华为合作推进国产化解决方案。
• 盈利预测：2020-2021年EPS分别为1.23元、1.48元，PE分别为40.59倍、33.53倍。

新能源行业

• 行业背景：新能源产业链转移已进行多年，疫情对其影响不大。
• 推荐标的：德方纳米。
• 核心逻辑：
  • 德方纳米是宁德时代的重要供应商，受益于特斯拉与宁德时代合作。
  • 公司拥有纳米化技术、CNTs掺杂技术等，产品颗粒达到纳米级。
  • 2020年产能将释放至5.5万吨，预计2020-2021年净利润分别为1.76亿、2.65亿，对应PE分别为34倍、23倍。

化工行业

• 行业背景：疫情对油价和出口型化工产业造成冲击，推动原材料自主化和产业链国产化。
• 推荐标的：光威复材、皖维高新。
• 核心逻辑：
  • 光威复材是碳纤维领域龙头企业，布局完整，产品应用于国防和民用领域。
  • 皖维高新是PVA行业龙头，产能优势显著，布局PVA光学膜和PVB树脂等新材料领域。
• 盈利预测：2020-2021年净利润分别为4.84亿、5.65亿，对应PE分别为14.79倍、12.67倍。

医药行业

• 行业背景：疫情促使我国加大高端医疗器械、生物类似物、疫苗等非专利领域的研发和扶持力度。
• 推荐标的：海普瑞、华北制药、万东医疗。
• 核心逻辑：
  • 海普瑞是全球最大的肝素原料药生产企业。
  • 华北制药拥有国家重点实验室，狂犬病单克隆抗体即将完成三期试验。
  • 万东医疗是DR龙头，产品升级，市场拓展。

风险提示

• 全球疫情进一步扩散
• 境外输入导致境内疫情二次爆发
• 经济加速触底
• 外围地缘政治风险

研究员承诺

研究员具有证券投资咨询执业资格，独立、客观地出具本报告，不因报告内容而获得任何报酬。

免责声明

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投资评级说明

• 公司评级：
  • 强烈推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上
  • 推荐：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于5%-15%之间
  • 中性：预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%-5%之间
  • 回避：预期未来6个月内股价相对行业指数跌幅5%以上
• 行业评级：
  • 推荐：预期未来6个月内行业整体表现战胜市场
  • 中性：预期未来6个月内行业整体表现与市场同步
  • 回避：预期未来6个月内行业整体表现弱于市场

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