20191118-国联证券-交通运输行业2020年度策略：宏观需求扰动，布局结构行情_22页_1mb

宏观需求扰动，布局结构行情 - 交通运输行业2020年度策略总结

核心内容

本报告分析了交通运输行业在2020年的投资机会，重点关注航运、航空和机场三个子行业。整体来看，交通运输行业在2019年初以来表现平稳，涨幅为11.53%，在所有行业中位列第16名。其中，机场板块表现最佳，涨幅达49.09%，而铁路板块则出现下跌，跌幅为4.39%。

主要观点

航运行业

• 供需改善：IMO2020限硫令的实施将推动航运业供给侧改革，缓解运力过剩问题，推动运价上涨。
• 油运为首选：油运市场供需格局持续向好，周期反转已确认，建议关注中远海能（600026.SH）。
• 干散货市场：需求端受贸易摩擦影响有限，但供给端因新船订单低迷和老龄船占比高，复苏逻辑仍需验证。
• 集装箱市场：需求承压，但竞争格局有所改善，部分航线存在替代效应，建议关注左侧布局。

航空行业

• 供需双弱：航空业整体面临供需双弱局面，客座率平稳。
• 汇率影响显著：人民币汇率波动对航空公司净利润影响较大，建议关注汇率预期逆转。
• 国航表现突出：国航在三大航中表现最佳，建议关注其投资价值。
• 东航与吉祥合作：两家公司通过交叉持股形成战略合作，上海市场合作前景看好。

机场行业

• 免税业务驱动增长：机场行业受益于免税业务增长，业绩表现优于其他子行业。
• 大兴机场分流影响：大兴机场的投运将对首都机场产生分流，但首都机场仍具优势。
• 区域增长差异：广深机场表现亮眼，而北京首都机场因分流影响表现较差。

关键信息

市场回顾

• 沪深300指数上涨30.56%，A股大部分行业上涨，食品饮料涨幅最大。
• 交通运输行业涨幅11.53%，位列行业第16名。
• 机场板块涨幅最大，达49.09%，航运、航空等强周期板块平均涨幅10.41%。
• 铁路板块下跌4.39%。

航运分析

• 油运市场：2019年10月VLCCTD3C运价创历史新高，预计2020年运价持续上涨。
• 干散货市场：受淡水河谷溃坝事件影响，BDI指数一度跌至历史低点，但随着运力出清和需求回暖，BDI指数回升。
• 集装箱市场：需求增速放缓，但竞争格局改善，建议关注亚洲区域内航线。

航空分析

• 供需情况：国内和国际航线供需增速均放缓，客座率保持平稳。
• 成本端利好：油价下跌约11%，降低航司成本。
• 汇率敏感性：新租赁准则下，航司对汇率波动更为敏感，建议关注人民币汇率回升。
• 合作动态：东航与吉祥航空交叉持股，上海市场合作前景良好。

机场分析

• 免税业务增长：上海机场、白云机场等免税业务表现强劲，成为业绩增长的重要动力。
• 大兴机场分流：预计大兴机场投产后，首都机场旅客吞吐量将有所下降，但国际航线仍有增长潜力。
• 区域表现差异：广深机场旅客吞吐量和起降量增长较快，而首都机场因分流影响表现相对较弱。

投资建议

• 中远海能 (600026.SH)：建议关注，预计2020年净利润达66.5亿元，合理市值约650亿元。
• 中国国航 (601111.SH、0753.HK)：建议关注，预计2019-2020年净利润分别为82亿元和125亿元，目标价11.5元。
• 北京首都机场股份 (0694.HK)：建议关注，合理市值约415亿港元，当前股价被低估。

风险提示

• 贸易摩擦加剧
• 全球宏观经济疲弱
• 油价与汇率大幅波动
• 政策实施超出预期

结论

交通运输行业在2020年面临一定的宏观需求扰动，但通过供给侧改革和结构性调整，部分子行业如油运、机场和部分航空公司将迎来增长机会。建议投资者关注具备结构性增长潜力的公司，如中远海能、中国国航和北京首都机场股份，同时注意宏观经济和政策变动带来的风险。