20220527-莫尼塔投资-拼多多FY22Q1业绩点评_7页_441kb

拼多多2022年第一季度业绩总结

核心内容

拼多多2022年第一季度财报显示，公司整体业绩表现优于市场预期，尤其在在线营销收入和交易佣金收入方面增长显著。同时，用户端增长趋势有所回升，反映出公司在市场策略和业务拓展上的成效。尽管面临一定的成本压力，公司仍展现出良好的降本控费能力，盈利能力趋于稳定。

主要观点

营收端表现

• 总收入：237.9亿元，同比增长7.3%，远超市场预期的207.3亿元（同比下降6.4%）。
• 剔除1P直营商品收入：237.5亿元，同比增长39%，显著高于市场预期的206.6亿元（同比增长21%）。
• 在线营销收入：181.6亿元，同比增长28.7%，超越市场预期的164.1亿元（同比增长16.3%）。
• 交易佣金收入：55.9亿元，同比增长91%，超出市场预期的45.2亿元（同比增长54%）。

用户端增长

• 月活跃用户（MAU）：7.51亿，环比增长2.4%，较上一季度的负增长有所改善。
• 年活跃买家数（AAC）：8.8亿，环比增长1300万，显示用户数量进一步扩大。
• 增长驱动因素：多多视频带动主站用户增长，多多买菜帮卖团长拉新效果显现，以及疫情下快团团和小区团购业务的快速扩张。

盈利能力分析

• 综合毛利率：70%，环比小幅下降，主要由于社区团购业务占比上升。
• 经营费用率（Non-GAAP）：55%，环比上升，主要受销售费用率（Non-GAAP）和研发费用率（Non-GAAP）提升影响。
• 销售费用率（Non-GAAP）：45%，环比上升，但绝对值微降至107亿元，显示降本控费能力优秀。
• 研发费用率（Non-GAAP）：9%，环比上升，或与百亿农研专项和统采推进有关。
• 净利润（Non-GAAP）：42亿元，净利润率（Non-GAAP）为17.7%，远超市场预期的26.5亿元（净利率12.8%）。

财务表现趋势

• 在线营销收入增速：从上季度的18.5%提升至本季度的28.7%，增长加速。
• 交易佣金收入增速：保持高位增长，受益于社区团购业务的扩张。
• 盈利能力：连续多季度盈利，表明公司已具备常态化稳定盈利的能力。

关键信息

• 增长策略调整：公司近期调整增长策略，重视研发和农业投入，短期增速可能受影响。
• 用户增长：MAU和AAC增长趋势有所回升，主要得益于多多视频和社区团购业务的带动。
• 盈利模式：公司正在从高速增长向稳态盈利转变，盈利能力持续增强。
• 疫情应对：疫情期间，公司通过保供物资团购业务和快速响应机制，有效服务用户需求。
• 研发投入：加大研发投入，尤其是农业科技领域，长期看好其价值创造能力。
• 销售费用控制：尽管销售费用率上升，但销售费用绝对值下降，显示公司在成本控制上的努力。

未来展望

• GMV增长：预计快团团和保供物资团购业务将在疫情期间持续驱动GMV增长。
• 用户增长：在现有用户规模下，用户增长将趋于平稳，公司重点转向提升用户体验和用户信任。
• 长期战略：公司长期战略聚焦于农业和科技领域，投入周期和力度不会受短期波动影响。
• 盈利预期：公司正在向常态化盈利模式迈进，未来有望保持稳定盈利能力。

附录：图表摘要

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议。报告信息或观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，也不构成任何法律责任或道义责任的依据。客户应独立评估投资风险并自行决策。