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期货宏观策略私募基金月度速览总结

核心内容概述

2022年2月，期货市场整体呈现震荡上涨趋势，Wind商品指数上涨3.70%，振幅7.23%，虽与1月振幅相近，但月度收益仅为1月的一半。市场波动主要受到俄乌冲突的影响，部分与冲突地区相关性高的商品板块出现显著上涨。股票市场则延续了1月的震荡走势，三大股指（上证50、沪深300、中证500）月度收益率分别为0.88%、0.39%、4.15%，隐含波动率回落至历史低位。

主要观点

1. 期货市场表现

• 整体趋势：商品市场延续1月的上涨行情，但趋势的连续性明显弱化，波动率有所放大。
• 板块表现：
  • 涨幅较高的板块包括：Wind能源（+14.17%）、Wind油脂油料（+8.71%）、Wind农副产品（+8.51%）、Wind贵金属（+5.94%）、Wind有色（+4.45%）。
  • 个别品种出现较大跌幅，如玻璃指数（-15.05%）、铁矿石指数（-14.85%）。
• 品种表现：
  • LPG指数涨幅最高，达22.67%，振幅25.87%。
  • 焦煤、原油、棕榈油、豆粕等品种涨幅也较为显著。

2. 期权市场波动率

• 波动率变化：50ETF和300ETF期权的历史波动率暂缓上涨，隐含波动率回到历史低位。
• 策略影响：
  • 期权卖方策略收益空间受限，3月初可能的暴跌可能带来回撤。
  • 波动率套利策略在隐含波动率低位震荡的环境下，盈利空间有限。

3. 期货宏观策略私募表现

• 整体表现：2月，商品市场波动加剧，但各策略对上涨行情的捕捉能力下降。
• 子策略表现：
  • 长周期趋势类策略表现较好。
  • 短周期策略因波动率拉升有所回升。
  • 量化基本面策略和主观策略表现不佳，主要因政策和经济方向不明朗。
  • 宏观策略和部分主观CTA策略受股票仓位拖累，表现一般。

关键信息

4. CTA策略的风险收益特征

• 波动性依赖：CTA策略的收益来源于市场波动，无论趋势、套利还是价差策略，都需要波动来实现盈利。
• 低相关性：分散投资于多种商品和板块是CTA策略的风险控制核心。若品种间相关性上升，分散投资的效果将减弱，导致回撤风险增加。

5. 当前市场环境分析

• 俄乌冲突影响：冲突导致避险情绪升温，推动贵金属、能源、有色金属和部分农产品价格上涨。
• 市场预期：当前商品市场可能处于上涨趋势末端，后续波动可能加大，方向取决于各国对俄制裁的进展。
• 风险提示：
  • 多国政策博弈可能导致极端波动，增加CTA业绩波动。
  • 监管层可能出台政策以抑制市场过热波动。

6. 投资建议

• 持有CTA的投资者：在前期获利基础上，无需过度左侧减仓，可保持持仓以捕捉后续趋势。
• 未持有CTA的投资者：不宜追高，当前市场受政策影响较大，风险回报比不乐观，建议等待趋势结束后的震荡行情再考虑配置。
• 中长期展望：俄乌战争的直接影响将逐渐消退，但其间接影响可能持续，推动商品市场波动率中枢上移，从而提升CTA策略的预期收益。

市场展望和投资建议

• 策略配置建议：建议从高复合度角度进行CTA产品配置，以应对未来可能的波动率上升。
• 风险控制：需关注政策变化对市场的影响，尤其是多国对俄制裁的进展及具体实施方式。

风险提示

• 政策风险：多国政策博弈可能引发极端市场波动。
• 监管风险：监管层可能出台措施降低市场波动。
• 市场风险：商品市场过热波动可能影响策略收益。

分析师：洪洋
执业编号：S1130518100001
报告日期：2022/3
机构：国金证券