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电投绿能2026年半年报总结

核心内容

公司于2026年8月25日发布2026年半年报，整体财务表现呈现以下特点：

• 营业收入：2026年1-6月实现营收64.12亿元，同比小幅下降2.38%；2026年第二季度营收28.97亿元，同比增长3.17%。
• 归母净利润：2026年1-6月实现归母净利润4.04亿元，同比下降44.25%；2026年第二季度归母净利润1.30亿元，同比增长27.27%。
• 中期利润分配：公司拟每10股派发现金红利0.22元（含税），现金分红总额占2026年1-6月归母净利润的19.73%。

主要观点

1. 煤电业务盈利稳健

• 煤电业务在2026年1-6月实现营收21.70亿元，同比仅下降1.89%。
• 吉林省煤电容量电价的上调（由100元/年/千瓦升至330元/年/千瓦）是煤电业务盈利稳健的主要原因。
• 营业成本基本稳定，毛利率同比下降1.79个百分点至27.33%。

2. 新能源业务盈利承压

• 截至2026年6月末，公司清洁能源装机容量为1305.79万千瓦，较2025年末仅增加3.9万千瓦，但较2025年6月末增加170.7万千瓦。
• 风电和光伏业务分别实现营收15.36亿元和17.15亿元，同比分别下降0.08%和11.65%。
• 装机增长未带来收入增长，主要受资源条件、限电、上网电价下行等因素影响。
• 营业成本同比显著上涨，导致风电和光伏业务毛利率分别下降8.52和11.06个百分点，至38.41%和29.20%。

3. 绿氨业务实现规模化出口

• 公司大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目自2025年7月26日试运行投产以来，运行平稳。
• 2026年7月28日，公司完成3750吨绿氨以FOB（连云港）贸易模式出口至韩国，创下全球单批次最大绿氨出口纪录。
• 2026年1-6月，运维及其他业务实现营收2.52亿元，同比增长52.43%，推测主要受益于绿氨业务的贡献。
• 绿氨项目目前以灰氨市场价对外销售，需关注绿色溢价实现及项目盈利情况。

4. 财务费用与资产减值损失减少，经营性现金流改善

• 2026年1-6月财务费用为6.10亿元，同比下降5.45%；第二季度财务费用为3.10亿元，同比下降3.15%。
• 2026年1-6月未计提资产减值损失，而2025年同期计提0.67亿元，资产减值损失减少有助于利润增厚。
• 经营性净现金流为26.57亿元，同比增长10.28%；第二季度为17.20亿元，同比增长17.43%。

关键信息

• 投资建议：预计公司2026-2028年分别实现归母净利润5.09亿元、5.97亿元、6.76亿元，对应PE分别为35.91x、30.63x、27.05x，维持“推荐”评级。
• 风险提示：在建项目投产不及预期、绿氨产能释放及绿色溢价兑现不及预期等风险。
• 股票信息：股票代码为000875，2026年8月24日A股收盘价为5.04元，总股本为362,727万股，实际流通A股为334,244万股，流通A股市值为168亿元。

财务预测表（单位：百万元）

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入	13,115	13,539	14,339	15,597
归母净利润	515	509	597	676
毛利率	23.72	21.34	21.61	21.11
每股收益（摊薄）	0.14	0.14	0.16	0.19
PE	35.51	35.91	30.63	27.05

财务比率分析

指标	2025A	2026E	2027E	2028E
营业总收入增长率	-4.5%	3.2%	5.9%	8.8%
营业利润增长率	-17.4%	-10.2%	17.3%	13.3%
归母净利润增长率	-53.2%	-1.1%	17.2%	13.2%
毛利率	23.7%	21.3%	21.6%	21.1%
净利率	8.6%	7.5%	8.3%	8.7%
ROE	3.0%	2.9%	3.3%	3.7%
ROIC	2.7%	2.5%	2.7%	2.8%
资产负债率	69.6%	68.7%	67.9%	66.8%
净资产负债率	228.6%	219.8%	211.2%	201.4%
每股经营现金流	1.94	1.97	2.06	2.16
每股净资产	4.76	4.85	4.94	5.06

附录信息

• 公司财务预测显示，未来三年公司盈利有望逐步回升，绿氨业务成为关键增长点。
• 公司积极布局绿色氢基能源业务，绿氨规模化出口有助于提升产品溢价能力，增强盈利能力。