深度报告-20230213-中航证券-铂科新材-300811.SZ-新能源领域景气高企_磁粉芯龙头厚积薄发_39页_9mb

铂科新材（300811）深度报告总结

核心内容概览

铂科新材是一家专注于金属软磁粉、金属软磁粉芯及相关电感元件研发、生产和销售的龙头企业，其产品广泛应用于新能源领域，包括光伏发电、新能源汽车及充电桩、变频空调、UPS等。公司具备完整的产业链一体化能力，从金属软磁粉到电感元件的全流程研发、制造和销售。

主要观点与关键信息

1. 公司介绍

• 发展历程：铂科新材成立于2009年，2019年在深交所创业板上市（股票代码：300811.SZ）。
• 业务布局：公司下设惠州铂科、铂科实业、成都铂科、河源铂科四家全资子公司，以惠州基地为核心，河源基地为新增产能主要承载地。
• 技术优势：公司掌握了铁硅、铁硅铝等金属粉末的制备技术，构建了5kHz-2MHz的金属软磁粉芯产品体系，推出“铁硅四代”磁粉芯(NPX系列)等高性能产品。

2. 产能扩张与增长策略

• 产能规划：截至2021年底，公司具备2.5万吨金属软磁粉芯年产能。2022年通过技改项目新增6000吨产能，达到3万吨。2022年3月启动可转债项目，计划在河源基地新增2万吨产能，力争2024年实现5万吨总产能。
• 产品线扩展：公司加快芯片电感产品自动化生产线的布局，芯片电感产品在服务器、通讯电源、GPU、FPGA等领域有广泛应用。

3. 财务表现

• 营收与利润增长：2017-2021年，公司营收CAGR达21.0%，归母净利润CAGR达14.8%。2021年营收7.26亿元，归母净利润1.20亿元。
• 盈利能力：销售毛利率维持在33.9%至42.2%之间，销售净利率在16.6%至21.4%区间，2022H1毛利率回升至35.7%，受益于规模效应及产品结构优化。
• 费用控制：公司三项费用率由2018年的11.4%逐步降至2021年的8.5%左右，2022年费用率继续优化。

4. 股权激励计划

• 激励目标：公司通过股权激励计划，调动员工积极性，提升团队凝聚力，计划授予110万股限制性股票，分三年归属，2021年已实现首次授予的56.4万股。
• 激励费用：总费用预计为2131.46万元，分4年摊销，2021-2024年分别摊销932.51万元、763.77万元、364.12万元、71.05万元。

5. 募投项目

• IPO项目：2019年IPO募资3.3亿元，用于扩建高性能软磁产品基地和研发中心，项目已实现达产。
• 可转债项目：2022年3月发行可转债3.47亿元，用于河源基地新增2万吨金属软磁材料产能，项目已开工，预计2024年实现部分产能。

6. 行业分析

• 行业壁垒：电感磁性材料行业具备技术研发壁垒、解决方案壁垒、客户认证壁垒和规模壁垒，公司凭借先发优势、技术研发、协同优势、用户优势等保持领先地位。
• 行业前景：新能源领域高景气度，尤其是光伏、新能源汽车、充电桩及变频空调等，预计2021-2025年相关领域对金属软磁粉芯的需求量将快速增长，CAGR分别达13.2%-19.0%、56.1%、70.7%、17.0%。

7. 政策支持

• 政策导向：公司所处的磁性材料和电子元件行业受到国家政策的大力支持，包括“双碳”、“中国制造2025”、“十四五”规划等，推动了新能源及节能环保产业的快速发展。
• 下游应用：公司产品广泛应用于光伏发电、新能源汽车、充电桩、变频空调、UPS等领域，受益于政策推动的高景气度。

8. 投资建议

• 盈利预测：预计2022-2024年公司营业收入分别为10.8/14.1/19.0亿元，同比增长48.3%/31.4%/34.6%。归母净利润分别为1.90/2.66/3.92亿元，同比增长57.8%/40.1%/47.4%。
• 估值与评级：对应PE分别为48.8X/34.9X/23.7X，维持“买入”评级。

9. 风险提示

• 原材料价格波动：铁、硅、铝等原材料价格大幅上涨可能影响公司成本。
• 扩产进度不及预期：产能扩张若未达预期可能影响业绩增长。
• 下游需求变化：新能源行业需求不及预期可能对公司产品带来影响。

关键数据概览

总结

铂科新材凭借其在金属软磁粉芯领域的技术优势和市场地位，正受益于新能源行业的高景气度。公司通过持续的产能扩张和产品升级，进一步巩固了其在行业中的领先地位。随着“双碳”政策的推进，公司有望在未来几年实现业绩的持续增长，成为新能源领域的重要参与者。