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2021年中国建筑行业信用展望总结

核心内容

2021年中国建筑行业信用展望为稳定，远东资信基于以下因素进行判断：

• 宏观经济复苏：预计2021年中国经济增速将恢复至8%左右，固定资产投资也将迎来恢复性增长。
• 新签合同额增长：建筑业新签合同额增速在2020年逆势加快，为2021年营业收入增长提供支撑。
• 财务指标改善：尽管存在营运效率下降、应收账款和存货周转天数增加等问题，但营业收入和盈利能力的预期回升将缓解偿债压力。
• 政策推动：绿色建筑、智能建造和建筑工业化成为“十四五”规划的重点方向，将推动行业向高质量发展转型。
• 行业集中度提升：施工资质改革将使建筑业产值进一步向头部企业集中，中小型企业面临业务拓展压力。
• 债券市场概况：建筑行业发债主体以国有企业为主，2021年债券到期压力较大，但偿债能力总体保持稳定。

主要观点

• 行业整体稳定：尽管存在一些负面因素，如建筑材料价格上涨、房地产投资增速放缓等，但行业整体信用状况仍保持稳定。
• 需求增长支撑收入：新签合同额的快速增长将支撑建筑业企业营业收入的扩张，海外业务在疫情后或迎来恢复。
• 政策推动绿色和智能转型：政策鼓励发展绿色建筑和智能建造，为行业带来新的增长点和转型方向。
• 财务指标改善预期：随着营业收入和盈利能力的回升，企业偿债能力有望保持稳定，但营运效率仍需关注。
• 行业集中度提升：施工资质改革将强化头部企业的竞争优势，进一步推动行业整合。

关键信息

一、行业运行概况

• 建筑业总产值和增加值反弹：2020年1-3季度建筑业总产值同比增长3.4%，增加值同比增长2.0%，增速虽低于往年，但已恢复。
• 固定资产投资驱动增长：制造业、基础设施和房地产开发投资是三大主要驱动力，其中制造业和基建投资增长潜力较大。
• 新签合同额逆势增长：2020年1-3季度新签合同额同比增长8.76%，显示行业需求强劲。
• 海外业务受疫情影响：对外承包工程新签合同额同比下降5.69%，但随着疫情控制，海外业务有望恢复。

二、行业政策

• 绿色建筑发展：目标到2022年，城镇新建建筑中绿色建筑面积占比达到70%。
• 智能建造与建筑工业化：到2025年，智能建造与建筑工业化协同发展，推动建筑企业向工业化、数字化、智能化转型。
• 施工资质改革：施工资质类别和等级大幅精简，头部企业将获得更大市场份额。

三、行业内发债企业信用分析

• 发债主体以国企为主：133家发债企业中，80%为国有企业，民营企业的债券余额占比仅为5.8%。
• 债券到期压力：2021年1-12月，建筑行业将有约2294亿元的债券到期，主要集中在11月和12月。
• 新增违约主体：2020年新增的两家违约主体为民营企业，分别为福晟集团和成龙建设。
• 盈利水平趋于稳定：2020年前三季度，样本企业毛利率和EBITDA利润率基本稳定，部分企业盈利有所修复。
• 营运效率下降：应收账款和存货周转天数增加，但现金收入比保持稳定，显示企业收现能力较强。

四、偿债能力与负债水平

• 负债水平小幅上升：2020年9月末，部分大型企业资产负债率突破90%，但整体偿债能力仍保持稳定。
• 利息保障倍数：2019年样本企业EBITDA利息保障倍数平均值为4.88，中位数为3.47，显示偿债能力较强。
• 2021年预期改善：随着营业收入增长和融资成本下降，企业偿债能力有望保持稳定甚至有所改善。

总结

2021年，中国建筑行业在宏观经济复苏、政策支持和新签合同额增长的推动下，整体信用展望为稳定。尽管存在建筑材料价格上涨、房地产投资增速放缓等挑战，但行业整体仍具备较强的盈利能力和偿债能力。随着绿色建筑和智能建造政策的推进，行业将向高质量、工业化方向发展。同时，施工资质改革将加速行业集中度提升，头部企业将获得更大优势，而中小型企业面临更大挑战。总体来看，建筑行业在2021年将继续保持稳定发展态势。