2018-国防军工行业深度报告_航空陆装表现突出_主机厂业绩靓丽_军工行业基本面持续好转_14页-2mb

国防军工行业总结

核心内容

军工行业在2018年上半年展现出强劲的基本面改善趋势，整体营收和净利润均实现同比增长。行业总市值为699915亿元，流通市值为525884亿元，显示出军工行业在资本市场的整体地位。其中，航空和陆装子行业表现尤为突出，分别实现营收增速26.52%和15.09%，而国防信息化和新材料子行业也保持稳定增长。

主要观点

• 行业整体表现良好：2018年上半年军工行业营收1085.28亿元，同比增长16.98%；归母净利润54.09亿元，同比增长29.62%。
• 军工央企表现突出：营收同比增长14.16%，归母净利润同比增长19.17%，预收账款增速达115.33%。
• 地方国企增长迅速：营收同比增长19.29%，归母净利润同比增长82.66%，显示其在订单和市场拓展方面的潜力。
• 民参军公司增速快：营收同比增长58.79%，归母净利润同比增长52.98%，显示出其在军工产业链中的重要地位。
• 主机厂表现亮眼：营收同比增长35.18%，归母净利润同比增长62.08%，是行业增长的主要驱动力。
• 公募基金持仓低位，但偏好主机厂与航空行业：2018年二季度基金持股市值排名中，中航光电、中航沈飞、中航飞机、中直股份等公司处于前列，显示市场对这些企业的看好。

关键信息

• 航空子行业：营收517.43亿元，同比增长26.52%；净利润增速达43.55%，预收账款增长154.36%。
• 陆装子行业：营收85.25亿元，同比增长15.09%；净利润增速133.75%，预收账款增长1254.19%。
• 国防信息化：营收同比增长51.42%，净利润增速达43.47%。
• 新材料：营收同比增长25.18%，净利润增速达85.37%。
• 主机厂：营收335.75亿元，同比增长35.18%；归母净利润8.60亿元，同比增长62.08%。
• 零部件及原材料：营收55.10亿元，同比增长24.83%；归母净利润9.36亿元，同比增长62.78%。
• 基金持仓情况：2018年二季度，军工行业公募基金持仓比例处于低位，但对主机厂和航空行业表现出明显偏好，中航光电持股市值最高，为40.36亿元。

业绩突出的个股分析

• 中航沈飞：营收62.57亿元，同比增长519.27%；归母净利润1.00亿元，同比增长407.11%。公司作为战斗机领域唯一上市公司，未来有望受益于更新换代需求。
• 中直股份：营收53.59亿元，同比增长0.94%；归母净利润1.78亿元，同比增长14.21%。作为直升机研制龙头，公司未来产品需求旺盛。
• 中航飞机：营收132.72亿元，同比增长23.47%；归母净利润1.62亿元，同比增长166.40%。受益于军品定价机制改革，公司营收和净利率有望改善。
• 中航机电：营收54.50亿元，同比增长11.68%；归母净利润2.89亿元，同比增长52.67%。公司作为航空机电龙头企业，未来产品需求乐观。
• 中航光电：营收35.85亿元，同比增长18.20%；归母净利润4.65亿元，同比增长11.14%。公司ROE为9.16%，PE相对较低，具备增长潜力。
• 航天发展：营收10.00亿元，同比增长13.84%；归母净利润1.68亿元，同比增长42.87%。公司作为军工央企控股的混合所有制企业，资产证券化推进有望带来收益。
• 泰豪科技：营收21.04亿元，同比增长54.93%；公司受益于军工信息化和军民融合，未来增长可期。

风险提示

• 政策落实进度不确定：军民融合相关政策的推进可能影响行业整体表现。
• 军工板块估值较高：当前估值水平可能影响投资回报。
• 军工混改及科研院所进程不及预期：可能影响企业的发展速度。
• 海空装备列装缓慢：可能影响公司业绩增长。

代表性公司业绩表现情况

• 营收前十：中航飞机、中国动力、航发动力等公司营收增长显著，其中中航飞机营收132.72亿元，位列第一。
• 营收增速前十：中航沈飞营收增速高达519.27%，显示其强劲增长。
• 归母净利润前十：中国动力、中航光电等公司归母净利润表现突出。
• 归母净利润同比增速前十：中兵红箭、中航沈飞等公司净利润增长显著。
• 毛利率前十：景嘉微、爱乐达等公司毛利率较高，显示其盈利能力强。
• ROE前十：中航光电、宏达电子等公司ROE较高，具备良好的资本回报率。
• PE前十：北方导航、宝钛股份等公司PE较高，显示市场对其未来增长的预期。

公募基金持仓情况

• 持仓比例：2018年二季度，公募基金军工持仓比例为3.93%，处于低位。
• 加仓市值：中航沈飞、中航飞机等公司加仓市值较高，显示市场对其的看好。
• 减仓市值：台海核电、洪都航空等公司减仓市值较多，可能与其业绩或市场表现有关。

总结

军工行业在2018年上半年表现出强劲的增长势头，整体业绩改善明显，航空和陆装子行业表现突出，国防信息化和新材料子行业增长稳定。军工央企和民参军公司在营收和净利润方面均有显著提升，而主机厂作为产业链的核心，业绩表现尤为亮眼。公募基金虽然持仓比例处于低位，但对主机厂和航空行业表现出明显的偏好。尽管行业基本面持续好转，但仍需关注政策落实、估值水平和装备列装速度等潜在风险因素。