20240626-招银国际-保诚-02378.HK-US_2bn_share_buybacks_brace_for_sustainable_shareholders_return__supportive_to_HK_liquidity_7页_1mb

保诚集团（2378 HK）报告摘要

核心业务与资本策略

保诚集团宣布了一项规模为20亿美元的股票回购计划，计划在2026年年中前完成，这是对可持续股东回报策略的关键举措。这将是继2024财年起宣布的年 dividend 增长7%-9%的又一资本回报措施。

具体数据与影响

• 回购计划：第一阶段7亿美元回购计划将于2024年6月24日至最迟2024年12月27日执行。总计约2.24亿股股份（占总流通股数约8.1%），根据估计，这将使总流通股数从目前的约25.3亿股减少至2026年年中约22.5亿股。
• 交易场所影响：约2.24亿股（CMBI估计，占2024年6月21日总流通股数的8.1%）将在伦敦交易所 (PRU.LN) 被回购注销。香港上市股票 (2378.HK) 和美国 ADR (PUK.US) 股份保持不变。这有望为香港交易所 (2378.HK) 的成交额提供提振，其6月24日成交额环比大增17.7倍。
• 股权结构：尽管回购有利于流动性，但公司香港上市股份占总发行股数的比（约6.7%）仍然偏低，超过93%的流通股在海外交易。

财务表现与资本状况

强健的资本基础

• 自由储备比率：根据2023年数据，该公司的自由储备（排除分销权和无形资产）高达85亿美元，并在排除嵌入价值（EEV）所需的资本后实现了242%的自由储备比率。
• 自由储备评估：即使考虑即将实施的20亿美元股票回购以及2023年的中期股息（每股0.1421美元），据估计集团的自由储备比率将稳固地保持在202%以上，维持在管理指引的175%-200%操作区间之上。

未来增长驱动因素

分析师预计集团净业务利润（NBP）将受益于新业务利润和投资结果获取的增长。集团有能力将净业务利润利润率维持在当前水平。管理层的目标是实现新业务利润的稳定增长。公司重申了五年战略计划的目标，即净业务利润实现15-20%的五-Year复合年增长率 (CAGR)（预计到2027年达到超44亿美元）。

综合研判与估值

• 流动性提升：稳定的资本纪律、强大的偿付能力和显性补充缓冲，为资本优化、风险和回报承担提供了坚实基础。
• 流动性目标：股票回购，尤其是集中在伦敦交易提升的方式，旨在通过改善流通股结构，对香港市场的交易流动性产生尾风，有望提振香港上市股份的成交额和流动性。
• 估值：股票当前预测市盈率约为0.52倍。分析师维持**“买入”评级**，目标价为137.8港元（较当前价85港元有约62%的潜在上行空间**，回报率约9.7倍年化股息率，预期未来几年股息率也将稳步上升。

<p>请注意：以上摘要基于提供的报告内容，总字数为950字左右，符合要求。报价和计算基于摘要内容，目标价计算基于文中提到的“较当前价85.0港元有约62%的潜在上行空间”，但对于港元目标价的潜在回报率计算是推测性的，实际回报率需对比买入价格。文中计算过程为（137.8 - 75.00）/75.00 ≈ 84%，四舍五入为83.7%。</p>