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白糖市场7月周报：供需格局边际分化，价格维持偏弱震荡。

基本面方面，国内食糖进口延续扩张，6月单月进口3万吨，23/24榨季累计进口316万吨（同比增量显著）。国内产量996万吨（同比增幅9.4%），销售进度过半（74%），但国内外价差收窄至区间43-4元/吨，显示进口窗口吸引力下降。配额外进口利润回落至416元/吨，加工利润承压，成本支撑减弱。

国际动态上，ISO预估全球23/24榨季短缺295万吨，但巴西、印度产量增产逻辑正在兑现。截至7月初，巴西中南部甘蔗压榨量同比激增13.3个百分点，产糖量突破1420万吨。印度则可能收成不及预期，预计总产糖量在3213万吨（较上季减少116万吨）。泰国则延续减产趋势，累计产糖877万吨（同比降23万吨）。

中长期供需方面，预计国内24/25榨季产量将增至1100万吨，而消费需求或维持稳定，进口政策保持不变的情况下，市场平衡表或呈现过剩格局。但短期在进口成本支撑及消费旺季支撑下，白糖期现价格跌幅受限，主力合约基差走强（351元/吨），但整体看空信号仍较强。

本报告预警性较强的看空逻辑仍主导市场运行逻辑，主要依据包括：国内销售数据超预期、加工利润修复乏力、以及主要产区增产预期压顶三重逻辑，使得白糖趋势强度维持在-1的偏弱级别（对应分类中的看空态势）。建议投资者保持谨慎，关注南美主要产区天气变化及国内进口政策调整等风险因素。