20220828-中航证券-先导智能-300450.SZ-Q2盈利能力环比显著提升_平台型布局逐渐成型_4页_1mb

先导智能（300450）公司研究报告总结

核心内容

2022年上半年，先导智能实现营业收入54.49亿元，同比增长66.74%；归母净利润8.12亿元，同比增长62.11%。其中，锂电设备营收37.96亿元，占比69.67%，智能物流系统营收9.65亿元，同比增长432.84%，占比17.71%。Q2单季度营收25.23亿元，同比增长22.42%，环比下滑13.77%，主要受疫情影响；归母净利润4.66亿元，同比增长55.17%。2022H1新签订单达155亿元（不含税），再创新高，同比增长67.84%。

主要观点

• 盈利能力提升：Q2毛利率达到38.25%，同比和环比分别提升1.3pct和7.45%；净利率达到18.47%，同比和环比分别提升3.9pct和6.63%。伴随费用前置影响减弱，公司盈利能力显著改善。
• 平台型布局初见成效：公司正在从单一锂电设备制造商向平台型服务商转型，覆盖储能锂电、光伏、3C、氢能及激光等多个领域。在储能锂电领域，已签约20GWh整线订单；在光伏领域，提供TOPCon和HJT等设备；在3C领域，技术领先，与国内外龙头合作；在氢能领域，关键设备行业领先；在激光领域，MicroLED激光巨量转移设备顺利出货。
• 海外市场拓展：公司积极拓展海外市场，与Northvolt建立联创中心，获得ACC14GWh和德国大众20GWh订单，国际竞争力增强。

关键信息

财务表现

• 2022年预测财务数据：
  • 营收：162.03亿元（+61.44%）
  • 归母净利润：27.14亿元（+71.27%）
  • 毛利率：35.01%
  • 净利率：16.75%
  • ROE：24.13%
  • 市盈率（PE）：33.15X
  • 市净率（PB）：8.00X
  • EBITDA：3219亿元（+76.49%）
  • EV/EBITDA：26.47X

投资建议

• 投资评级：买入
• 预计2022-2024年营收：162.03亿元 / 224.16亿元 / 282.51亿元
• 预计2022-2024年归母净利润：27.14亿元 / 39.48亿元 / 50.74亿元
• 当前市盈率（TTM）：47.45X
• 当前股价：57.53元
• 预期未来收益：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

风险提示

• 产品和技术迭代不及预期
• 下游客户扩产不及预期
• 产能扩张不及预期
• 新业务拓展不及预期

行业投资评级

• 增持：未来六个月行业增长水平高于同期沪深300指数
• 中性：未来六个月行业增长水平与同期沪深300指数相若
• 减持：未来六个月行业增长水平低于同期沪深300指数

财务指标概览

公司投资评级

• 买入：未来六个月投资收益相对沪深300指数涨幅10%以上。

研究团队介绍

• 团队负责人：邹润芳，曾获新财富最佳分析师军工机械及机械行业第一名。
• 团队成员：卢正羽、唐保威。
• 研究领域：先进制造、军民融合、新能源、新材料等。
• 研究特色：自上而下的产业链研究和资源整合，服务一二级市场，拓展产融结合深度与广度。

联系信息

• 分析师：邹润芳、卢正羽、唐保威
• 邮箱：zourf@avicsec.com, luzy@avicsec.com, ec.com
• 销售团队：李裕淇、李友琳、曾佳辉
• 联系地址：北京市朝阳区望京街道望京东园四区2号楼中航产融大厦
• 公司网址：www.avicsec.com
• 联系电话：010-59219558
• 传真：010-59562637

免责声明

本报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。中航证券不对因使用本报告材料而造成的损失负责，除非因法律或法规导致。