20230111-东吴证券-阿里巴巴-SW-09988.HK-FY2023Q3季报前瞻_核心业务受疫情扰动_2024财年有望迎来显著恢复_3页_447kb
报告摘要
阿里巴巴-SW（09988.HK）季报前瞻总结
核心内容概览
阿里巴巴-SW（09988.HK）在FY2023Q3面临疫情扰动，但整体业务表现仍具韧性，预计2024财年将显著恢复。分析师维持“买入”评级，认为当前估值具备投资价值。
主要观点
1. 收入与利润预测
- FY2023Q3收入：预计同比增长2%至2474亿元人民币，经调整EBITA为470亿元，同比上升5%。
- Non-GAAP净利润：预计为130442百万元，同比微降4%。
- 2024财年展望：收入和利润均有望显著增长，预计Non-GAAP净利润同比增长23%至160527百万元，2025财年进一步增长24%至199860百万元。
2. 各业务板块表现
- 中国商业（CMR）：受疫情和退货影响，FY2023Q3 CMR同比下降7.5%；预计2024财年将明显恢复。
- 本地生活与菜鸟：受疫情反复及财务处理变更影响，收入增速放缓。本地生活预计同比增长12%，菜鸟物流服务收入增速降至18.5%。
- 国际商业：国际市场需求好于预期，收入同比增长6.4%，主要受益于土耳其比拉汇率稳定及欧盟税规影响减弱。
- 云计算：行业竞争加剧，客户预算下降，预计FY2023Q3收入增长约5%。
3. 估值与投资评级
- PE（Non-GAAP）：2023年为15.53倍，2024年降至12.62倍，2025年进一步降至10.14倍。
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司具备较强的投资价值，未来业绩有望改善。
关键信息
1. 财务预测
| 指标 | FY2022A | FY2023E | FY2024E | FY2025E |
|---|---|---|---|---|
| 营业总收入（百万元） | 853,062 | 892,521 | 991,056 | 1,109,102 |
| Non-GAAP净利润（百万元） | 136,388 | 130,442 | 160,527 | 199,860 |
| 每股收益（元/股） | 6.44 | 6.16 | 7.58 | 9.44 |
| PE（Non-GAAP） | 14.85 | 15.53 | 12.62 | 10.14 |
2. 主要财务比率
| 指标 | FY2022A | FY2023E | FY2024E | FY2025E |
|---|---|---|---|---|
| ROIC(%) | 22.4% | 19.6% | 19.5% | 19.3% |
| ROE(%) | 14.2% | 15.0% | 16.4% | 17.6% |
| 毛利率(%) | 36.8% | 36.0% | 36.4% | 36.2% |
| 销售净利率(%) | 5.5% | 18.3% | 21.6% | 25.3% |
| 资产负债率(%) | 36.2% | 35.9% | 33.4% | 30.7% |
| P/E | 14.9 | 15.5 | 12.6 | 10.1 |
| P/B | 2.1 | 1.8 | 1.5 | 1 |
| EV/EBITDA | 12.2 | 10.2 | 8.3 | 6 |
风险提示
- 电商行业竞争加剧
- 海外扩张不及预期
- 市场监管风险
股价与市场数据
- 收盘价（港元）：110.40
- 一年最低/最高价：60.25 / 135.00
- 市净率（倍）：2.44
- 港股流通市值（百万港元）：2,338,303.53
东吴证券投资评级标准
- 买入：预期个股相对大盘涨幅超过15%
- 增持：预期个股相对大盘涨幅介于5%至15%
- 中性：预期个股相对大盘涨幅介于-5%至5%
- 减持：预期个股相对大盘跌幅介于5%至15%
- 卖出：预期个股相对大盘跌幅超过15%
总结
阿里巴巴-SW在FY2023Q3受疫情和退货影响，部分业务增速放缓，但整体盈利预测仍保持乐观。公司通过降本增效提升了盈利能力，未来几年随着疫情缓解和市场需求回升，有望实现业绩显著恢复。尽管短期面临挑战，但长期竞争优势和壁垒使其估值具备吸引力，维持“买入”投资评级。
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