20221107-浦银国际证券-中国生物制药-01177.HK-上调2022-24E盈利预测和目标价_6页_1mb

报告摘要

中国生物制药在2022年第三季度（3Q22）的收入同比增长 21.3% 至 74.7亿人民币，超出市场预期。这主要得益于以下两个因素：

公司前三季度收入增速达 10.5%，管理层预计全年收入增速将维持在 两位数以上。

基于上述表现，浦银国际上调了公司 2022-2024年 的盈利预测，并将港股目标价上调至 6.15港元，对应 29.2倍2023EPE 和 1.2倍2023EPEG（剔除新冠疫苗贡献），与过去三年均值一致。公司股票维持“买入”评级。

收入增长超预期：3Q22收入同比增长 21.3%，远超市场预期，显示公司核心业务复苏明显。
业绩增长确定性增强：随着渠道持续发力，核心产品放量的确定性进一步提升。
盈利预测上调：
- 营业收入：2022E上调 0.4% 至 297亿人民币，2023E上调 1.5% 至 337亿人民币，2024E上调 2.5% 至 381亿人民币。
- 核心净利润：2022E上调 2.1% 至 28.6亿人民币，2023E上调 0.4% 至 35.9亿人民币，2024E上调 4.2% 至 44.3亿人民币，对应 24.6% CAGR。
估值吸引力：相比其他龙头药企，中国生物制药当前估值具有吸引力（见图表3）。
目标价调整：上调港股目标价至 6.15港元，对应 29.2倍2023EPE 和 1.2倍2023EPEG，与过去三年均值一致。

当前股价：4.24港元；
52周股价区间：3.6-6.3港元；
总市值：79,771百万港元；
目标价变动：上调 3% 至 6.15港元，潜在升幅为 45%。
盈利预测变动：
- 营业收入：2022E、2023E、2024E分别上调 0.4%、1.5%、2.5%；
- 核心净利润：2022E、2023E、2024E分别上调 2.1%、0.4%、4.2%；
情景假设：
- 乐观情景（概率 35%）：目标价 7.52港元，主要基于安罗替尼销量增速超预期、派安普利单抗销量峰值超50亿、科兴疫苗贡献超10亿盈利；
- 悲观情景（概率 5%）：目标价 3.20港元，主要基于安罗替尼销量增速不及预期、派安普利单抗销量峰值不足25亿、科兴疫苗盈利大幅下滑、海外疫情提前结束导致需求提前衰退。