20181030-天风证券-劲嘉股份-002191.SZ-三季度稳健增长_积极布局新型烟草蓝海市场_4页_521kb

劲嘉股份（002191）总结

核心内容

劲嘉股份在2018年前三季度表现稳健，收入和利润均实现增长，同时积极布局新型烟草市场和高端白酒包装产业链，以增强市场竞争力。

财务表现

• 营业收入：18Q1-3实现23.77亿元，同比增长13.2%；预计18年全年收入达33.68亿元，同比增长14.36%。
• 净利润：18Q1-3实现5.46亿元，同比增长25.3%；预计18年全年净利润达7.2-7.5亿元，同比增长20%-30%。
• 净利率：18Q1-3净利率为25.7%，同比提升1.2个百分点。
• 毛利率：18Q1-3毛利率为43.9%，同比下降0.8个百分点；18Q3毛利率为43.5%，同比下降1.0个百分点，但环比提升2.6个百分点。
• 期间费用率：18Q1-3期间费用率同比下降1.7个百分点至14.4%，其中销售/管理/财务/研发费用率分别为3.3%/7.5%/-1.1%/4.7%。

市场布局

• 新型烟草：公司自2014年起布局新型烟草领域，与小米产业链公司米物科技、云南中烟、华玉科技等展开合作，加速产品研发和市场推广。
• 高端白酒包装：通过增资合资公司申仁包装，切入高端白酒包装产业链，成为茅台53度飞天纸包装独家供应商。
• 精品烟酒彩盒：公司推进“大包装”战略，拓展精品烟酒和3C产品包装业务，以实现收入增量。

行业趋势

• 卷烟行业复苏：2017年卷烟库存优化，产销量回升，2018-2020年预计持续增长，重点品牌销量占比提升。
• 烟标市场：全国烟标市场约350亿元，公司凭借制造、技术和服务优势，有望在市场集中度提升中受益。

主要观点

• 业绩增长：公司前三季度收入和利润均实现增长，显示出良好的市场表现和盈利能力。
• 费用管控：公司有效控制期间费用，提升净利率，体现良好的成本管理能力。
• 战略转型：通过布局新型烟草和高端白酒包装，公司积极拓展新市场，推动多元化发展。
• 行业前景：随着卷烟行业高端化和新型烟草政策的推动，公司有望在行业复苏和市场扩张中获得增长机会。

关键信息

• 财务预测：预计18-20年归母净利润分别为7.2/8.7/10.0亿元，同增25.29%/20.29%/15.24%。
• 估值指标：当前股价6.86元，对应PE为14X/12X/10X，维持“增持”评级。
• 风险提示：卷烟销量不及预期、彩盒客户开发不及预期、新型烟草政策不及预期。

财务数据和估值

财务预测摘要

风险提示

• 卷烟销量不及预期
• 彩盒客户开发不及预期
• 新型烟草政策不及预期