20211114-东吴证券-固收周报_碳减排支持工具出台_影响债市尚需时日（2021年第41期）_26页_1mb

周观总结：碳减排支持工具出台，影响债市尚需时日（2021年第41期）

核心内容概述

2021年11月8日，中国人民银行宣布推出碳减排支持工具，旨在通过结构性货币政策支持清洁能源、节能环保和碳减排技术行业。该工具采用“先贷后借”的模式，央行按贷款本金的60%提供资金支持，利率为1.75%，期限1年，可展期2次。尽管该工具有助于推动绿色转型，但其对债市的影响被判断为中性，短期内不会全面释放宽信用效应。

主要观点

• 碳减排支持工具的性质：该工具是结构性货币政策，旨在定向支持碳减排相关行业，而非全面降息。
• 影响债市的判断依据：
  1. 对象有限：首批支持对象为全国性银行，地方与中小金融机构尚未全面参与。
  2. 领域聚焦：仅支持清洁能源、节能环保和碳减排技术行业，对其他领域影响有限。
  3. 机制延迟：资金支持需在贷款发放后申请，且目前符合条件的项目较少，影响释放需时间。
• 对债市的预期：工具的影响或将在明年上半年显现，目前无需过度担忧对债市的冲击。

美国通胀情况分析

• 10月CPI同比上涨6.2%，创1990年12月以来新高，主要受能源价格和二手车价格推动。
• 能源价格：10月能源CPI同比达30%，燃油价格环比上涨12.3%，是通胀主因。
• 二手车价格：10月二手车CPI同比26.4%，虽较6月有所回落，但仍为推动通胀的重要因素。
• 生产成本上升：能源价格上涨导致商品PPI同比上涨14.1%，运输和仓储服务成本上升亦对服务价格产生影响。
• 通胀对市场与政策的影响：短期内通胀上行加剧市场悲观情绪，可能促使美联储提前加息；同时，高通胀使拜登1.75万亿美元支出计划受阻。

转债市场策略

• 市场表现：本周转债指数稳步提高，市场成交活跃，成交量再创新高。
• 行业表现：国防军工、通信、电子等板块涨幅显著，汽车、新能源、农林牧渔等亦表现良好。
• 推荐个券：
  • 高景气赛道：长汽转债、中鼎转2、杭电转债（汽车行业）；环旭转债、立讯转债、利德转债和联创转债（通信、电子）。
  • 大市值、高评级标的：杭银转债、苏银转债、核建转债。
  • 农林牧渔板块：希望转债、正邦转债、天康转债。
  • 国防军工板块：动力定02、应急转债、火炬转债。
• 市场估值：溢价率整体走势平稳，不同价格、平价、评级、规模的转债溢价率各有变化，但市场总体仍偏弱。

风险提示

• 变种病毒传播：可能导致疫情反复，影响经济复苏。
• 宏观经济增速：疫情反复和经济结构不均衡可能使增速低于预期。
• 全球再通胀：包括发达和新兴市场在内的物价指数可能突破阶段性高点，通胀风险被低估。
• 地缘政治风险：拜登政府的地缘策略可能带来新的不确定性，特别是中国周边局势。

关键信息

• 碳减排支持工具：重点支持清洁能源、节能环保和碳减排技术，资金支持比例为60%，利率为1.75%。
• 美国10月CPI：同比6.2%，创31年新高，主要由能源和二手车价格上涨驱动。
• 转债市场表现：本周成交量创新高，国防军工、通信、电子板块表现突出。
• 市场流动性：公开市场操作中逆回购和MLF操作规模较大，但净投放量有所下降。
• 投资评级标准：东吴证券对个股和行业分别设定买入、增持、中性、减持、卖出等级别。

数据与图表支持

• 图表：包括美国CPI、PPI走势、全球主要股指、美债利率期限结构、转债指数、成交量、溢价率等。
• 表格：涵盖流动性跟踪、钢材价格、LME有色金属期货、转债发行与赎回情况等。

总结

本报告分析了碳减排支持工具对债市的影响、美国通胀的后期走势、拜登支出计划面临的挑战，以及转债市场的表现与策略。整体来看，碳减排工具对债市影响有限，市场仍以结构性宽信用为主；美国通胀压力持续，可能影响政策走向和市场情绪；转债市场活跃，建议关注高景气行业及大市值、高评级债种，同时注意相关风险因素。