20161219-国金证券-国企改革系列报告（十四）_国金策略回顾系列_上海国改的逻辑_催化剂以及投资组合_14页_794kb

上海国企改革总结

核心内容

上海作为中国重要的经济中心，其国资改革在2013年至2015年间稳步推进，改革重点聚焦在产业布局优化、国资流动性提升、公司治理完善和培育国际竞争力企业集团。通过一系列政策文件和改革措施，上海国资系统在提升资产证券化率、推动集团整体上市、发展混合所有制经济等方面取得了积极进展。

主要观点

• 上海国资体量庞大，效益突出，是仅次于央企的第二大国资系统。
• 国资改革重视产业布局调整与流动性提升，强调通过市场化重组、资产注入和引入战略投资者等方式推动改革。
• 《关于深化国有企业改革的指导意见》的出台为地方国企改革提供了新的方向和动力，特别是鼓励集团层面整体上市。
• 上海国资改革以集团为切入点，重点推荐东方国际集团、上海纺织集团、上海华谊集团和浦发集团作为投资关注对象。

关键信息

一、上海国资总量大、效益高

• 截至2013年，上海地方国资总量约为12万亿元，占全市GDP的20.7%。
• 2013年上海市属及控股企业平均总资产报酬率为2.6%，净资产收益率为7.4%。
• 上海地方性上市国企2014年归属母公司净利润达660.09亿元，占全国省份上市国企净利润的23%。

二、上海国资改革稳步推进

• 2013年12月：发布“国资20条”，明确改革方向，推动国资集中于战略性新兴产业、现代服务业、先进制造业及民生保障领域。
• 2014年7月：发布混合所有制改革政策，鼓励企业股份制改革、股权激励、市场化重组。
• 2015年1月：信达国鑫国企混合所有制改革（上海）促进基金成立，规模达200亿元。
• 2015年2月：启动国资流动平台，包括上海国盛集团和上海国际集团。
• 2015年6月：浦东国资国企改革“18条”发布，明确了五大改革任务。

三、重点集团分析

改革重点

• 产业布局：聚焦产业链、价值链，推动资产向战略性新兴产业、现代服务业、先进制造业和民生保障领域集中。
• 国资流动：推动企业整体上市、核心资产上市或引入战略投资者，建立国资流动平台。
• 治理结构：实施分类管理（公共服务类、功能类、竞争类），完善法人治理结构，探索职业经理人制度。
• 国际竞争力：培育具有国际竞争力和影响力的企业集团，形成2-3家资本管理公司、5-8家跨国集团和8-10家全国布局企业。

投资建议

关注以下四家集团旗下的上市公司，因其具有资产注入、整体上市、混合所有制改革等预期：

• 东方创业（600278）：东方国际集团唯一上市平台，具备商贸物流资产注入预期。
• 龙头股份（600630）：上海纺织集团品牌经营及纺织产业平台，存在引入战投预期。
• 氯碱化工（600618）：上海华谊集团下属上市公司，具备资产注入预期。
• 浦东建设（600284）：浦发集团唯一上市平台，存在资产注入预期。

结论

上海国企改革在政策推动和市场机制下持续深化，改革重点在于优化产业布局、提升国资流动性、完善公司治理结构和培育国际竞争力企业集团。通过集团整体上市和资产注入等方式，上海国资系统正在逐步实现高质量发展，为资本市场提供了新的投资机会。