20260904-开源证券-天康生物-002100.SZ-公司信息更新报告_羌都并表强化生猪布局_新疆区域基本盘进一步夯实_4页_614kb

天康生物（002100.SZ）信息更新报告总结

核心内容

天康生物（002100.SZ）近期发布2026年中报，数据显示公司2026H1营收为83.25亿元，同比减少5.89%，归母净利润为-4.41亿元，较2025H1大幅下滑。公司投资评级为“买入”（维持），当前股价为8.41元，总市值为114.82亿元，流通市值与总市值一致，总股本为13.65亿股，流通股本相同。

主要观点

• 生猪业务：
  2026H1生猪销售收入为26.96亿元，占营收比重32.38%。
  实现出栏184.84万头，同比增长20.95%，但商品猪销售均价为9.80元/公斤，同比下跌29.77%。
  2026Q2生猪板块营收为9.74亿元，同比减少8.72%，出栏量同比增长32.38%，销售均价下跌35.24%。

• 饲料业务：
  2026H1饲料销售收入为23.18亿元，同比减少4.74%，毛利率为9.72%，同比减少0.40个百分点。
  饲料销售量为139.97万吨，同比增长4.33%。

• 动保业务：
  动物疫苗销售收入为2.70亿元，同比减少43.95%，毛利率为53.08%，同比减少12.81个百分点。
  但公司拥有300余名研发人员，30余项国家新兽药证书和400余项专利，研发能力较强。

• 粮食及蛋白业务：
  玉米收储业务收入为13.49亿元，同比增长3.41%，成为唯一实现收入正增长的业务。
  植物蛋白及油脂加工业务收入为13.89亿元，同比减少4.11%，但占营收比重略有上升。

关键信息

盈利预测调整

• 2026年：归母净利润预计为-3.15亿元，EPS为-0.23元，对应PE为-34.2倍。
• 2027年：归母净利润预计为7.57亿元，EPS为0.55元，对应PE为14.2倍。
• 2028年：归母净利润预计为11.44亿元，EPS为0.84元，对应PE为9.4倍。

财务指标

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	171.76	169.81	182.45	201.17	216.10
归母净利润（亿元）	60.5	21.1	-31.5	75.7	114.4
毛利率（%）	12.1	9.9	7.3	12.5	13.0
净利率（%）	3.5	1.2	-1.7	3.8	5.3
ROE（%）	7.0	3.5	-5.6	12.1	15.6
EPS（元）	0.44	0.15	-0.23	0.55	0.84
P/E（倍）	17.8	51.1	-34.2	14.2	9.4

风险提示

• 成本下降不及预期
• 动物疫病风险
• 猪价异常波动风险

估值与财务分析

• PE倍数：2026年PE为负，表明公司亏损，但2027-2028年PE逐步下降，显示未来盈利预期改善。
• P/B倍数：从1.7倍逐步降至1.3倍，显示公司估值在下降。
• EV/EBITDA：从10.6倍上升至62.1倍，再降至8.0倍和6.1倍，显示估值波动较大。
• ROE：从7.0%下降至-5.6%，再回升至15.6%，表明公司盈利能力在波动中逐步恢复。
• 资产负债率：从51.5%上升至52.7%，再下降至48.2%，显示负债水平有所控制。

战略动向

• 2026年6月起并表羌都畜牧，强化生猪布局，新疆区域基本盘进一步夯实。
• 公司持续推进成本下降，提升生产效率，预计2027-2028年盈利将显著增长。

总结

天康生物在2026年中报中表现出生猪业务增长与饲料业务稳定，但受猪价下跌影响，整体盈利承压。公司通过并表羌都畜牧加强生猪布局，同时在新疆区域巩固市场地位。尽管动保业务受疫情影响，但研发能力构筑壁垒。玉米收储业务逆势增长，成为主要盈利支撑。公司预计未来两年盈利将显著回升，估值逐步下降，投资评级维持“买入”。