20180827-申万宏源-中直股份-600038.SH-18年上半年业绩符合预期_看好公司未来新型国产直升机放量带来的业绩增长_3页_797kb

中直股份 (600038) 2018年上半年业绩分析总结

核心内容概述

中直股份（600038）于2018年8月27日发布了2018年上半年业绩报告。报告显示，公司上半年营业收入为53.59亿元，同比增长0.94%；归母净利润为1.78亿元，同比增长15.98%。整体业绩表现符合市场预期，但归母净利润增速显著高于营收增速，主要归因于毛利率提升及预收账款增长。

主要观点

• 业绩表现：公司2018年上半年业绩稳定，营收与净利润均实现增长，且净利润增速高于营收增速。
• 毛利率提升：航空产品毛利率由去年同期的9.95%上升至12.54%，提升2.59个百分点，成为净利润增长的主要驱动力。
• 预收账款增长：2018年上半年预收账款同比增长53.36%，预计对全年收入增长起到积极支撑作用。
• 研发投入增加：上半年研发投入为0.48亿元，同比增长71.75%，显示公司对未来新机型的研发重视。
• 盈利预测调整：基于上述情况，公司盈利预测被下调，预计2018-2020年EPS分别为0.88、1.11、1.42元/股，当前股价对应的PE分别为40、32、25倍。
• 资产整合预期：公司作为国内直升机行业龙头，未来可能受益于新型国产直升机放量及集团内军用直升机总装资产注入。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

股票市场数据

点评分析

1. 净利润增速快于营收增速：公司上半年归母净利润同比上升15.98%，而营收仅上升0.94%。Q2单季度净利润同比上升30.16%，营收则同比下降0.09%，显示公司盈利能力增强。
2. 毛利率提升：航空产品毛利率提升是净利润增长的关键因素，主要得益于景德镇分部的生产顺序调整，提升了产品毛利率。
3. 预收账款增长：预收账款同比增长53.36%，预示未来订单交付可能带动全年收入增长。
4. 研发投入增加：研发投入同比增长71.75%，表明公司正在积极布局未来新机型研发，为长期增长奠定基础。
5. 资产整合预期：公司未来有望受益于集团内军用直升机资产注入，进一步提升市场份额和盈利能力。

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 行业评级：看好
• 投资建议：基于公司业绩表现、毛利率提升、预收账款增长及研发投入增加，公司未来增长潜力较大，维持买入评级。

风险提示

• 部分机型交付不达预期；
• 政策落地进度不达预期。

机构联系人

• 上海：陈陶（电话：021-23297221 / 18930809221，邮箱：chentao@swsresearch.com）
• 北京：李丹（电话：010-66500610 / 18930809610，邮箱：lidan@swsresearch.com）
• 深圳：胡洁云（电话：021-23297247 / 13916685683，邮箱：hujy@swsresearch.com）

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