20230525-首创证券-好太太-603848.SH-公司简评报告_电商渠道高增_智能升级持续_3页_376kb
报告摘要
好太太（603848）简要总结
核心内容
好太太（603848）作为中国智能晾晒行业的头部企业，近年来积极拓展智能家居赛道，持续进行渠道优化和产品升级。尽管2022年受到宏观经济环境、原材料涨价以及渠道改革等多重因素影响，公司业绩承压，但2023年一季度表现良好，显示了其在市场中的韧性与增长潜力。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司实现营收13.82亿元，同比微降3.05%；归母净利润2.19亿元，同比大幅下降27.19%。但2023年一季度营收同比增长13.34%，归母净利润同比增长6.57%，展现出复苏迹象。
- 产品结构优化：2022年公司智能家居产品营收达11.34亿元，同比增长4.77%，占总营收比重达82%，较2021年提升6个百分点。
- 毛利率改善：2022年毛利率同比提升1.28个百分点至46.37%，主要得益于产品结构优化和直营渠道占比提升。
- 净利率承压：2022年净利率同比下降5.34个百分点至15.81%，主要受销售费用率上升影响。2023年一季度净利率亦小幅下降至17.46%。
- 渠道改革成效显著：公司电商渠道占比持续提升，2022年电商营收达8.43亿元，同比增长24.39%，占总营收比重达60.98%，同比提升13.45个百分点。线下经销渠道则因宏观消费环境疲软及公司自身改革，营收同比减少24.38%。
- 盈利预测调整：考虑到消费环境恢复偏弱，公司盈利预测有所下调，预计2023-2025年归母净利润分别为3.16/3.95/4.85亿元，对应PE分别为18/15/12倍，维持“买入”评级。
- 财务状况：公司资产负债率较低，保持在13.4%-15.9%之间，流动比率和速动比率持续改善，显示公司短期偿债能力增强。
关键信息
营收与净利润
| 年份/季度 | 营收（亿元） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） |
|---|---|---|---|
| 2022全年 | 13.82 | 2.19 | -27.2% |
| 2023Q1 | 2.76 | 0.48 | +6.57% |
| 2023E | 17.28 | 3.16 | +44.5% |
| 2024E | 20.78 | 3.95 | +25.2% |
| 2025E | 24.58 | 4.85 | +22.8% |
毛利率与净利率
| 年份/季度 | 毛利率（%） | 净利率（%） |
|---|---|---|
| 2022全年 | 46.37 | 15.81 |
| 2023Q1 | 45.72 | 17.46 |
电商与区域营收
| 渠道/区域 | 2022年营收（亿元） | 同比增速（%） |
|---|---|---|
| 电商 | 8.43 | +24.39 |
| 南区 | 3.12 | -31.25 |
| 北区 | 2.14 | -25.40 |
投资建议
- 评级：买入
- 理由：公司品牌力强，渠道优化后效率提升，新品放量有望带动业绩恢复快增长。
风险提示
- 新品拓展不及预期
- 原料成本大幅波动
- 渠道改革不及预期
财务比率概览
| 指标 | 2022年 | 2023E | 2024E | 2025E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 46.4% | 48.3% | 49.0% | 49.7% |
| 净利率 | 15.8% | 18.3% | 19.0% | 19.7% |
| ROE | 8.9% | 12.2% | 13.6% | 14.9% |
| ROIC | 11.1% | 14.7% | 16.6% | 18.3% |
| 流动比率 | 1.7 | 2.2 | 3.0 | 3.4 |
| 速动比率 | 1.2 | 1.7 | 2.5 | 2.9 |
分析师信息
- 姓名：陈梦
- 职位：首席分析师（轻工纺服与家电行业）
- 教育背景：北京大学硕士
- 任职经历：曾就职于民生证券、华创证券，2021年7月加入首创证券
- 荣誉：十三届卖方分析师水晶球入围，十四届卖方分析师水晶球第五名，十八届新财富最佳分析师入围
评级说明
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股票评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%至5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
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行业评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现
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