20230317-国泰期货-使用期权工具对冲系统性风险_5页_1mb

使用期权工具对冲系统性风险总结

核心内容

本报告围绕系统性风险对冲展开，重点分析了利率期权的种类、套保方式，以及国内金融市场中可用于对冲系统性风险的期权工具，如股票股指期权、黄金期权和原油期权。通过对硅谷银行、第一共和银行和瑞信银行等事件的回顾，揭示了市场对系统性风险的关注，以及期权工具在风险管理中的作用。

主要观点

1. 系统性风险与利率环境的关系

• 硅谷银行事件和瑞信银行危机表明，系统性风险不仅与银行的业务模式有关，也与利率环境密切相关。
• 在加息周期中，银行持有长期资产（如国债）而面临短期负债（如存款）时，容易出现期限错配，导致资产端亏损。
• 利率风险管理成为金融机构的重要课题，期权工具是有效的对冲手段。

2. 国内与国际利率期权市场对比

• 国际市场：利率期权发展成熟，种类多样，包括利率上下限期权、利率互换期权、国债期货期权和利率期货期权等。
• 国内市场：尚未在交易所上市利率相关期权，仅在银行间市场有利率期权交易，因此投资者可借助股票股指期权、黄金期权和原油期权进行对冲。

3. 期权套保策略与成本控制

• 常见的套保策略包括领口策略（买入上限期权，卖出下限期权）和价差策略（垂直价差、日历价差）。
• 领口策略可以有效降低对冲成本，同时保留一定的收益空间。
• 场外期权的到期时间可定制，而场内期权则有固定期限，需根据负债期限选择合适的套保方式。

4. 场内期权对冲系统性风险的表现

• 股票股指期权：如南方中证500ETF期权，自硅谷银行事件以来，隐含波动率明显上升，市场避险情绪增强。
• 黄金期权：隐含波动率较高，波动率敏感度高，可作为对冲工具。
• 原油期权：隐含波动率同样显著上升，但价格走势与黄金相反，可作为组合对冲的一部分。

关键信息

1. 国内可交易期权品种

• 上交所：上证50ETF期权、沪深300ETF期权、中证500ETF期权。
• 深交所：沪深300ETF期权、中证500ETF期权、深证100ETF期权、创业板ETF期权。
• 中金所：沪深300股指期权、中证1000股指期权、上证50股指期权。
• 总计10个可交易品种，覆盖6个主要指数，基本覆盖国内股票市场。

2. 硅谷银行事件后的市场反应

• 波动率走势：南方中证500ETF期权隐含波动率在3月16日达到18.21%，市场恐慌情绪加剧。
• 偏度走势：偏度持续处于低位负值，说明看跌期权交易活跃，套保情绪强烈。
• PCR走势：PCR持续大于1，看跌期权成交量高于看涨期权，市场情绪偏空。
• 持仓量走势：持仓量PCR下降至1以下，反映市场情绪不明朗，投资者减少持仓。

3. 黄金与原油期权表现

• 黄金期权：沪金2304合约价格在硅谷银行事件后上涨3.56%，隐含波动率为18.74%，高于历史波动率七十五分位线。
• 原油期权：原油2305合约价格下跌10.92%，隐含波动率为46.49%，波动率敏感度高，适合做多波动率策略。

结论

在系统性风险加剧的背景下，期权工具为金融机构和个人投资者提供了有效的对冲手段。尽管国内尚未推出利率相关场内期权，但股票股指期权、黄金期权和原油期权均可用于系统性风险对冲。投资者应根据自身风险偏好和市场情况，灵活运用期权组合策略，以降低潜在损失并提高风险管理效率。