20260207-国联期货-橡胶周报_估值与驱动博弈_观察宏观因素变化_22页_2mb

橡胶周报总结

核心内容概述

本报告聚焦于2026年2月7日的橡胶市场动态，分析了天然橡胶与合成胶的供需变化、价格走势、库存情况及宏观影响因素，为投资者提供策略建议和风险提示。

主要观点与关键信息

供应端分析

1. 天然橡胶供应

   • 东南亚产区进入季节性减产阶段，国内产区停割，整体供应压力有所缓解。
   • 泰国洪水及泰柬冲突导致橡胶减产逾4.4万吨，影响预计在一季度逐渐显现。
   • 2025年12月中国天然橡胶进口量环比增加24.84%，同比增加25.4%，全年累计进口量同比增长17.94%。
   • 1月份科特迪瓦标胶出口中国环比下降9.7%，关注泰国零关税政策及EUDR（欧盟木材法规）的执行情况。

2. 合成胶供应

   • 丁二烯港库周度环比下降，国内产量提升，供应支撑减弱。
   • 丁苯和顺丁胶开工率仍维持高位，预计二月份合成胶产量环比下降。
   • 丁二烯进口量预计大幅下降，ABS和SBS开工率预计下降，丁二烯月度缺口缩小。

需求端分析

1. 轮胎开工率

   • 本周半钢、全钢开工率分别环比下降2.23%和2.02%，后续预计季节性下降。
   • 1月份轮胎产量仍较高，对应橡胶需求接近12月水平。
   • 2月份橡胶消费预计季节性下降，出口数量同比小幅增长3.3%。

2. 库存情况

   • 天然橡胶社会库存128.1万吨，环比增加0.9万吨，其中深色胶增加0.6万吨。
   • 合成胶库存高位下降，丁二烯港库环比减少，丁苯+顺丁库存合计下降。

估值与策略

1. 天然橡胶估值

   • 天然橡胶利润修复至254元/吨，泰标胶利润为-55美元/吨，表明其处于亏损状态。

2. 策略建议

   • 关注远月合约的买入时机，尤其是供需变化可能带来的价格波动机会。
   • 建议投资者密切关注泰国洪水和冲突对橡胶产量的实际影响。

基差与价差分析

1. NR基差

   • NR基差仍处于强势区域，表明现货相对于期货价格更具吸引力。

2. RU与NR价差

   • RU5-9价差与NR5-9价差显示市场对远月合约的预期存在差异。

3. 合成胶价差

   • 顺丁胶企业库存与贸易商库存合计下降，显示市场去库趋势明显。
   • 丁二烯港口库存周度环比下降，表明供应压力缓解。

风险提示

1. 宏观因素

   • 原油价格波动可能影响橡胶成本，进而影响整体市场走势。

2. 物候条件

   • 东南亚产区天气变化可能对橡胶产量产生影响。

3. 政策与贸易

   • 关注国家收储政策、泰国零关税政策及EUDR执行情况，这些政策可能对橡胶进口及价格产生影响。

数据图表追踪（摘要）

• 原料表现：泰国胶水及杯胶价格弱于去年同期，显示供应端压力。
• 进口情况：中国天然橡胶进口量持续增长，但合成胶进口预期下降。
• 库存变化：天然橡胶社库小幅增加，合成胶库存高位下降。
• 开工率：轮胎开工率下降，合成胶开工率持稳，丁二烯开工率下降。
• 利润修复：天然橡胶利润有所修复，但泰标胶仍处于亏损状态。
• 价差分析：RU与NR价差显示市场对远月合约的预期，顺丁胶库存下降显示市场去库趋势。

平衡表摘要

合成胶平衡表摘要

价格与利润

• 天然橡胶利润：修复至254元/吨，显示市场逐步企稳。
• 泰标胶利润：重回亏损状态，为-55美元/吨，需关注其价格走势。

价差与基差

• NR基差：处于强势区域，反映现货价格高于期货价格。
• RU5-9价差：与NR5-9价差趋势不同，显示市场对远月合约的预期存在分歧。
• 顺丁胶库存：企业库存与贸易商库存合计下降，显示市场去库趋势明显。

结论

整体来看，天然橡胶市场在供应端受东南亚减产影响，需求端受季节性因素拖累，库存小幅上升。合成胶市场则呈现去库趋势，丁二烯进口预期下降，开工率持稳。投资者应关注远月合约的买入时机，同时留意宏观因素及政策变化对市场的潜在影响。