风险偏好波动难免，中报高增长是核心-20210614-安信证券-19页_1mb

文档总结

核心内容

本报告主要分析了6月国内债券市场和A股市场的表现，并展望了中报及下半年A股基本面的走势。同时，报告探讨了全球疫情及美联储政策对市场的影响，并提出了当前的行业配置建议。

主要观点

1. 短期市场波动

   • 国内债券收益率在6月明显回升，限制了A股的短期表现。
   • 6月底银行间资金面紧张可能对市场造成短暂冲击。
   • 历史数据显示，重大会议或庆典前后A股风险偏好会出现短期波动，通常呈现“V型走势”，即事件前偏弱，事件后快速走强。

2. 中报高增长是核心逻辑

   • 今年中报和下半年A股基本面大概率好于市场预期。
   • 由于PPI同比持续上行，上游原材料企业盈利增长强劲，预计中报业绩将超预期。
   • 重点关注盈利预测上调居前的行业，如周期、科技制造和消费板块。

3. 美联储政策影响

   • 美国5月CPI同比上涨5.0%，但美债收益率不升反降，显示市场对通胀为暂时性的预期。
   • 预计下一波美债收益率上行对A股冲击将远小于春节后，主要关注非农就业和调整失业率的改善情况。

4. 市场内部特征

   • 创业板指连续5周上涨，显示市场对成长股的偏好增强。
   • 市场交易活跃度提升，中小盘股表现优于大盘股。
   • 北上资金持续净流入，公募基金发行回暖。

关键信息

债券市场走势

• 6月以来，10年期国债收益率上行8.26bp至3.1276%。
• 5年期中票收益率（AAA）上行11.74bp至3.7415%。
• 银行间流动性偏紧，利率上行对A股造成制约。

历史重大事件影响

• 重大事件前2-3周，A股表现偏弱；事件后2-3周，市场风险偏好提升，带来1-3周的强势期。
• 2012年十八大、2016年建党95周年、2019年建国70周年等事件均表现出类似规律。

行业配置建议

• 新成长赛道：人工智能、智能汽车、新材料、军工、信创网安等。
• 核心赛道：部分半导体、光伏、医药公司。
• 复苏下中报超预期行业：煤炭、化工、银行等。

中报预期

• 5月以来，盈利预测上调居前的板块包括钢铁、石油开采、化学原料、工业金属等。
• 2021年全A盈利增速预计回升至20.25%，剔除金融后回升至25.50%。

流动性与估值

• 国内利率上行空间有限，流动性环境对A股仍为有利。
• 估值方面，全球主要指数中，创业板指PE(TTM)处于较高分位数，显示成长股吸引力增强。

风险提示

1. 美债收益率快速上行。
2. 全球疫情未获得有效控制。
3. 国内信用收缩超预期。

行业表现数据

• 本周行业涨跌幅：

  • 计算机：+6.91%
  • 综合：+5.74%
  • 汽车：+4.79%
  • 电气设备：+4.42%
  • 采掘：+3.91%
  • 农林牧渔：-4.68%
  • 食品饮料：-4.47%
  • 家用电器：-3.15%
  • 房地产：-2.97%
  • 休闲服务：-2.65%

• 市场活跃度：

  • 创业板指流通市值换手率4.50%，为近5周最高。
  • 创业板指强势个股占比34.37%，超买与超卖个股之差为0.96%。

附录：六月金股组合

估值水平对比

市场动态

• 创业板指流通市值换手率处于25%分位数，显示市场活跃度提升。
• 北上资金净流入29.3亿元，显示外资对A股持续看好。
• 公募基金发行有所回暖，显示市场信心逐步恢复。

总结

本报告综合分析了6月国内债券市场和A股市场的表现，指出短期风险偏好波动可能对市场造成影响，但中报和下半年A股基本面有望超预期。重点推荐成长性行业和中报超预期的板块，并提示了潜在风险因素。整体来看，当前市场环境对成长和消费风格的股票较为有利，投资者应关注新成长赛道、核心赛道超预期品种及复苏下的中报超预期行业。