20230504-华创证券-金发科技-600143.SH-2022年报_2023年一季报点评_改性塑料龙头静待需求回暖_特种工程塑料推进成长_5页_792kb

金发科技（600143）2022年报及一季报点评总结

核心信息

• 当前价：891元/股
• 目标价：1065元/股（维持“推荐”评级）

财务表现
2022年度：

• 营收 4041亿（+5.3%）
• 归母净利润 199亿（+1989%）
• 扣非归母净利润 134亿（-127%）
• 净利改善主要因非经常项目贡献

2023年Q1：

• 营收 968亿（+239%）
• 归母净利润 29亿（-29%）
• 毛利率下滑，盈利能力偏弱

业务分析
1. 四大业务垂直布局

• 改性塑料：行业龙头，车用/电子/新能源材料需求增长；毛利率21.3%
• 新材料：工程塑料高速增长，LCP销量同比增133%；在建15万吨LCP产能；毛利率18.3%
• 绿色石化：受丙烷价格波动拖累，PDH装置亏损严重；毛利率-13.7%
• 医疗健康：产品结构优化，毛利率达36.9%

2. 核心优势维度

• 全球最大PBAT/PBS/PLA供应商，可降解领域产能布局完整
• 突破技术壁垒：PA10T/PPSU打破国外垄断，LCP等特种工程塑料技术领先
• 在建产能释放预期：PPSU/PES/多层薄膜等项目23-24年量产

估值与建议

• 调低2023预期：营收/净利润预估分同比增速42%/57% -> 公司前值调整为42%/12%
• 维持15x2023年PE对应目标价1065元
• 核心逻辑：抗周期布局、新材料高成长

风险因素

• 原料价格波动
• 名牌化转型进度
• 新品放量不及预期