> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 2026年4月金融数据点评总结 ## 核心内容 2026年4月金融数据整体偏弱，反映出中国经济修复不及预期，信贷需求持续放缓，同时政府债券净融资占比提升，企业债券融资表现亮眼，显示融资结构正在发生变化。 ## 主要观点 ### 1. 社融数据不及预期 - **社融新增**：4月社融新增0.62万亿元，低于2021-2025年同期均值，同比少增5354亿元。 - **市场预期**：Wind统计的14家机构预测中位数为1.20万亿元，平均数为1.43万亿元，实际值远低于预期。 - **结构变化**：政府债券净融资为9,041亿元，同比增加7.1%，但占比下降；企业债券净融资同比高增93.2%，成为社融增长的主要支撑。 ### 2. 人民币贷款持续收缩 - **4月新增贷款**：人民币贷款4月单月新增为-100亿元，为2025年7月后再次出现负增。 - **居民贷款**：居民新增贷款同比少增2653亿元，短期和中长期贷款均减少，反映居民消费意愿和房地产市场低迷。 - **企业贷款**：企业新增贷款同比少增2200亿元，中长期贷款收缩明显，表明企业对信贷资金依赖度下降。 - **票据融资**：票据融资为正，新增12429亿元，显示银行通过票据进行冲量。 ### 3. M1与M2剪刀差走阔 - **M1同比增长**：4月M1同比增长5.0%，较前值下降0.1pct。 - **M2同比增长**：4月M2同比增长8.6%，较前值增加0.1pct。 - **剪刀差扩大**：M1与M2剪刀差扩大，M1下降、M2微增，反映企业与居民存款增长不均，可能与居民需求偏弱和财政存款增长有关。 ### 4. 债市观点 - **10年国债收益率**：预计10年国债目标区间为2-3%，中枢或为2.5%。 - **基本面**：经济修复不及预期，叠加宽信用、宽财政政策，可能加速周期回升。 - **宽货币**：若出现宽货币政策（如降准降息、买债），收益率可能短暂下行后上行。 - **通胀**：预计通胀回升，需关注PPI环比能否持续为正。 - **资金利率**：若通胀回升，资金可能收紧，短端债券收益率将上行。 - **地产**：地产作为滞后指标，可能在经济指标回升和股市上涨后见底。 - **融资结构变化**：贷款增速放缓已成为中长期常态，需结合债券融资分析实体经济融资情况。 ## 关键信息 - **社融存量增长**：4月社融存量同比增长7.8%，略低于Wind一致预期中位数7.9%。 - **财政存款影响**：财政存款与非银金融机构存款增长拉动M2微增。 - **政策建议**：需理性看待贷款增速放缓，关注债券融资与贷款的结合。 - **数据来源**：Wind、中国人民银行、开源证券研究所。 ## 风险提示 - **政策变化**：政策可能超预期调整。 - **经济变化**：经济修复速度可能超出或低于预期。 ## 相关研究报告 - 《输入性因素推动通胀超预期增长—2026年4月价格数据点评》 - 《一季度货币政策执行报告的两个关键点—2026年第一季度中国货币政策执行报告学习》 - 《进出口均超预期增长，集成电路出口同比高增—2026年4月进出口数据点评》 ## 数据图表说明 - **附图1**：4月新增社融低于2021-2025年均值。 - **附图2**：4月政府债券净融资占比提升。 - **附图3**：4月新增人民币贷款为负。 - **附图4**：M1与M2剪刀差走阔。 - **附图5**：5月14日10Y国债收益率震荡上行。 - **附图6**：5月14日10Y国开债收益率区间震荡。 - **附图7**：5月14日利率债银行买方力量较强。 - **附图8**：4月社会融资规模增量同比下降。 - **附图9**：4月住户贷款减少。 - **附图10**：4月企(事)业单位贷款减少。 ## 分析师承诺与声明 - **分析师承诺**：分析师观点反映个人意见，与报酬无直接或间接联系。 - **风险等级**：本报告风险等级为R3（中风险），仅限专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者参考。 - **法律声明**：本报告仅供开源证券客户使用，不构成投资建议，不保证内容准确性或完整性。 ## 估值与投资评级说明 - **评级体系**：采用相对评级体系，不构成唯一投资决策依据。 - **估值方法局限性**：分析基于假设，不同假设可能导致结果差异。 - **投资建议**：投资者应根据自身情况决定是否采纳建议，自行承担风险。 ## 联系信息 - **开源证券研究所** 上海：上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号楼3层 北京：北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层 深圳：深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼45层 西安：西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层 邮编：200120, 100044, 518000, 710065 邮箱：research@kysec.cn