PTA：高库存压力难解，成本、检修推动阶段性反弹可能-20210103-华闻期货-21页_837kb

PTA市场分析总结

核心内容

2020年PTA期货价格大幅下跌，PTA指数下跌1138元/吨，跌幅达22.93%，年中最大跌幅达36.8%。这一走势受到多重因素影响，包括新冠疫情、国际油价暴跌、中美贸易关系紧张等全球宏观事件，以及PTA行业自身产能扩张带来的供需变化。

2021年PTA市场仍将面临严峻挑战，预计新增1660万吨产能，其中福建百宏和虹港石化各有一套250万吨装置于2021年1月投产。这将加剧市场供应压力，限制PTA价格上升空间。同时，PTA行业已进入规模化发展期，产业链向上游延伸，聚酯龙头企业逐步实现“PX-PTA-聚酯-纺丝-加弹-织造”的全产业链布局，提升整体竞争力。

主要观点

• 2020年PTA市场表现

  • PTA价格大幅下跌，社会库存维持在350万吨上下，创历史新高。
  • 疫情对纺织终端需求造成严重冲击，导致PTA市场进入下跌通道。
  • 原油价格暴跌、成本下降及宏观利空因素共同作用，导致PTA价格创历史新低。

• 2021年PTA市场展望

  • 库存压力仍大，新增产能集中释放，市场情绪悲观。
  • 价格走势以成本导向为主，同时受集中检修、下游季节性消费及宏观因素影响。
  • 建议操作策略以长期偏空为主，把握短期反弹机会进行阶段性操作。

• PTA产业格局变化

  • 一体化项目发展迅速，PTA行业逐步实现从“一滴油”到“一根丝”的产业链整合。
  • PTA行业已进入第四代技术阶段，单线产能提升至250-300万吨/年，成本优势明显。
  • 缺乏上下游配套的落后产能面临淘汰，行业集中度将提升。

• 聚酯行业发展趋势

  • 聚酯产能集中度显著提升，CR6（前六家企业市场占有率）达50.5%。
  • 企业向上下游延伸，形成“PX-PTA-聚酯-纺丝-加弹-织造”一体化布局。
  • 2021年聚酯行业产能增速低于PTA，利润可能向PTA环节转移。

• RCEP对涤纶长丝及纺织服装行业的影响

  • RCEP协定签署将促进区域内自由贸易，降低关税，提升中国纺织品的出口竞争力。
  • 东南亚国家如越南、韩国成为重要贸易伙伴，中国涤纶长丝出口占比提升。
  • 越南等国虽有部分纺织产能，但产业链尚未成熟，仍依赖中国原材料供应。

• 全球PX产能布局

  • 中国成为全球PX产能扩张主力，2020年PX总产能达2553万吨，国产货源占比提升至58.14%。
  • PX产能持续扩张，带动PTA需求增长，行业盈利水平可能面临压缩。

关键信息

• 库存压力：2020年PTA社会库存维持在340-360万吨，创历史新高；2021年预计库存仍将高企。
• 产能扩张：2020年新增产能达1090万吨，2021-2023年计划新增约2100万吨，行业进入快速扩能周期。
• 成本与加工费：PTA加工费持续走低，第四代装置加工费成本线约300元/吨，行业面临成本竞争压力。
• 产业链一体化：PTA企业向上游延伸，实现从“原油-PX-PTA-聚酯”全产业链布局，提升市场竞争力。
• RCEP影响：协定签署有助于中国纺织服装出口，推动全球供应链向中国集中。
• 操作建议：长期保持偏空思路，利用成本上涨、集中检修等短期因素进行阶段性操作。

风险点

• 原油价格持续走强，导致PTA成本上移超出预期。
• 宏观面持续好转，可能带动织造业再度景气，对PTA需求产生积极影响。

行情与基本面

• PTA供应与需求：2020年PTA产能达6105.5万吨，民企占比74%；2021年新增产能将加剧供过于求。
• 聚酯产能集中度：CR6从34.3%上升至50.5%，行业集中度显著提升。
• 加工费趋势：2010-2020年PTA加工费与产能增速呈反比关系，2020年后加工费或回落至450-500元/吨。
• PTA配套产能：2020年PTA上下游配套产能占比达54%，预计2024年将提升至66%。

总结

PTA市场在2020年经历了剧烈波动，主要受疫情、油价暴跌和产能扩张影响。2021年，行业仍面临高库存和新增产能压力，价格走势受成本和短期因素主导。随着产业链一体化发展，PTA行业逐步向规模化、技术化方向演进，行业集中度提升，落后产能加速淘汰。RCEP协定签署为纺织服装行业带来出口利好，而PX产能扩张进一步支撑PTA需求，但整体盈利空间面临压缩。操作上建议保持偏空思路，利用短期因素进行阶段性操作，同时关注原油价格和宏观形势变化带来的风险。