20230621-安信国际证券-奈雪的茶-02150.HK-高端奶茶龙头_加快扩张步伐_23页_2mb

奈雪的茶（2150HK）投资分析报告总结

公司亮点

• 高端现制茶饮龙头：定位高端茶饮，打造社交空间，门店面积大（80-200㎡），覆盖一二线城市。
• 门店扩张迅猛：截至2023年5月，门店总数达1148家，年化复合增长率600%。
• “精简化”门店模式：推出PRO店，移除烘焙区，面积缩小，成本降低，单店模型优化。
• 灵活定价策略：疫情期间推出低价位产品，扩大用户群体，应对消费能力下降。

财务表现

• 收入：2020-2022年营收分别为306/430/429亿元，增速222%/405%/-01%；2023年预计快速反弹至699亿元。
• 盈利：净利润连续亏损（-20/-14/-47亿元），但2023年起有望扭亏，预计23-25年净利润将达28/53/81亿元。
• 成本控制：人工成本占比降至224%，通过自动化和中央厨房提效降本；租金及门店密度策略优化利润空间。

估值与评级

• 目标价：84港元，较当前价（584港元）有40%空间。
• 盈利预测：23-25年EPS预计0.18/0.35/0.53港元，2024年PE估值23x，DCF模型测算目标价89港元。

风险提示

• 竞争加剧：头部品牌与下沉市场中低端竞争压力大。
• 成本上涨：原材料和供应链波动风险。
• 消费需求变化：疫情后消费复苏不及预期及低糖茶饮替代风险。

结论

奈雪的茶正处于疫情恢复的高成长阶段，门店扩张、社交属性强化及产品策略调整推动盈利恢复，长期成长空间显著。目标价维持“买入”评级，建议关注短期盈利改善及中期估值修复机会。