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银河军工行业双周报总结 | SpaceX上市，拉开太空竞赛大幕

核心内容概述

2026年6月12日，SpaceX正式登陆纳斯达克，上市首日收盘市值突破2.1万亿美元，成为美国第六大上市公司，标志着商业航天产业正式迈入主流资本市场，也预示着人类太空经济从概念走向规模化和商业化的新阶段。

SpaceX通过此次上市，不仅获得了大量资金支持，还进一步强化了其在太空领域的战略布局。公司目前拥有三大业务板块：太空运输、通信服务（Starlink）以及人工智能（AI）。其中，Starlink板块已实现盈利，成为公司利润的主要来源，而发射业务则承担着技术底座的角色，为未来太空探索和商业化提供支撑。

主要观点

1. 技术壁垒：火箭复用摊低成本，星舰构建太空愿景基础设施

• 火箭复用技术：SpaceX通过可重复使用的火箭显著降低了发射成本，为商业航天提供了技术优势。
• 星舰项目：星舰作为未来太空探索的核心载体，将用于构建太空基础设施，推动人类迈向多行星文明。
• 收入与利润：2025年公司总收入为40.9亿美元，同比增长7.6%，但营业利润为-6.6亿美元，主要由于研发投入增加和内部发射需求上升。

2. 利润引擎：Starlink率先实现盈利，太空互联网模式跑通

• Starlink业务表现：2025年Starlink板块收入达113.9亿美元，同比增长49.8%，营业利润44.3亿美元，同比增长120.4%。
• 商业价值验证：Starlink的成功证明了卫星互联网的商业可行性，为公司其他前沿技术（如轨道算力）提供现金流支持。
• 技术复用：Starlink的技术经验可直接应用于轨道AI算力卫星，推动太空算力基础设施的发展。

3. 太空最终幻想：构建下一代算力基础设施，迈向人类多行星文明

• AI板块布局：2026年2月收购xAI后，SpaceX构建了算力基础设施、Grok模型和X实时信息平台三位一体的AI生态。
• 市场规模预期：据测算，全球可触达市场规模达28.5万亿美元，其中AI板块占比超93%。
• 未来规划：SpaceX计划最早于2028年开始部署轨道AI算力卫星，2030年左右实现轨道算力商业化，目标是每年部署100 GW的AI算力，需要数千次Starship发射，运送约100万吨质量入轨。

关键信息

• SpaceX上市意义：标志着商业航天进入主流资本市场，推动太空经济向规模化发展。
• 三大业务板块：太空运输、通信服务（Starlink）、人工智能（AI）。
• 财务表现：2025年总收入40.9亿美元，Starlink板块盈利显著。
• 未来展望：通过Starship和轨道AI算力卫星，SpaceX将构建下一代太空算力基础设施，助力人类实现多行星文明。

投资建议

• 聚焦商业航天：关注SpaceX及其相关产业链的商业化进展。
• 两机领域：重视航空发动机和战斗机相关企业的技术突破和市场机遇。
• 军贸机会：把握国际军贸市场增长趋势，关注具备出口能力的军工企业。

风险提示

• 国际局势失控：可能影响太空探索和军贸业务的稳定性。
• 需求不及预期：商业航天和AI应用市场增长可能低于预期。
• 产品大幅降价：市场竞争加剧可能导致价格战，影响盈利能力。

报告来源

• 发布机构：中国银河证券
• 报告日期：2026年6月17日
• 分析师：李良、胡浩淼

注：如需获取完整报告内容，请联系您的客户经理。