20210503-中航证券-中国动力-600482.SH-2020年报_2021一季报点评_军民协同发展_应用产业势头强劲_5页_474kb

中国动力（600482）2020年报及2021一季报点评总结

核心内容概述

中国动力（600482）在2020年受新冠疫情影响，全年营业收入和归母净利润均出现下滑，但2021年一季度实现扭亏为盈，显示出较强的复苏能力。公司以军工为核心，同时在应用产业领域表现出强劲的增长势头，尤其在新能源、船舶和海洋工程等方向取得重要进展。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业收入270.14亿元（-9.02%），归母净利润5.43亿元（-45.23%）。净利润下降主要由于新预期信用损失率的执行，导致一次性增加2.97亿元信用损失。
• 2021年一季度：公司营业收入62.36亿元（+66.74%），归母净利润1.47亿元，实现扭亏为盈，显示业务复苏明显。

业务结构

• 军品业务：实现主营业务收入31.62亿元，占总收入11.93%。
• 船海业务：实现收入40.49亿元，占总收入15.28%。公司抓住绿色船舶市场需求增长，推动产品向清洁燃料动力转型。
• 应用产业：实现收入192.97亿元，占总收入72.79%，是公司主要增长引擎。其中：
  • 海工平台及船用机械收入42.34亿元（+9.37%），毛利率10.64%（-2.19pcts）。
  • 燃气蒸汽动力收入9.27亿元（+58.22%），毛利率7.39%（-10.96pcts）。
  • 化学动力收入94.44亿元（-5.82%），毛利率13.19%。
  • 柴油动力收入45.85亿元（-7.23%），毛利率16.66%（-1.38pcts）。
  • 热气机动力收入2.56亿元（-4.06%），毛利率29.94%（-1.11pcts）。
  • 综合电力收入2.99亿元（-59.05%），毛利率22.45%（-3.82pcts）。
  • 贵金属加工收入31.21亿元（-41.22%），毛利率5.61%（+0.84pcts）。
  • 核动力收入1.98亿元（+13.27%），毛利率22.98%（-4.55pcts）。
  • 传动设备收入23.66亿元（-3.37%），毛利率13.72%（-4.35pcts）。

重组与融资

• 完成多项资产重组，包括广瀚动力、长海电推、中国船柴等，进一步优化内部结构。
• 创新引入定向可转债作为支付工具，成功发行配套融资15亿元，溢价率23.43%，有效缓解资本约束，释放企业增长潜力。

投资建议

• 公司2021年至2023年预计归母净利润分别为6.70亿元、7.85亿元、8.99亿元，EPS分别为0.31元、0.36元、0.42元。
• 投资评级为“持有”，未来六个月相对沪深300指数涨幅预计在-10%~10%之间。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

资产负债表（单位：亿元）

现金流量表（单位：亿元）

风险提示

• 船舶、汽车行业需求波动风险。
• 主要原材料价格波动风险。

行业与投资评级

投资评级定义

• 买入：未来六个月相对沪深300指数涨幅10%以上。
• 持有：未来六个月相对沪深300指数涨幅-10%~10%之间。
• 卖出：未来六个月相对沪深300指数跌幅10%以上。

行业投资评级

• 增持：行业增长高于沪深300。
• 中性：行业增长与沪深300持平。
• 减持：行业增长低于沪深300。

分析师信息

• 张超：中航证券研究所首席分析师，清华大学硕士。
• 蒋聪汝：中航证券分析师，北京理工大学双学士，法国ESGCI硕士，自2015年加入研究所，从事军工、通信行业研究。

免责声明

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