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报告摘要

多晶硅及光伏行业市场分析总结

核心内容概述

近期多晶硅期货价格强势上涨，早盘收盘较昨日上涨2.36%，自7月30日低点以来涨幅达20%。光伏行业龙头通威股份也录得3.12%涨幅，板块指数“光伏产业”自7月底至今上涨11%，显著跑赢大盘。

主要观点与关键信息

1. 市场利好因素

行业政策利好：
- 7月份管理部门及协会发布能耗标准和成本核算模型，推动行业向“拼质量”转型。
- 8月6日，8家硅料龙头签署倡议书，承诺外售价格不低于《光伏行业成本核算模型通则》对应成本，引导合理定价。
- 多晶硅价格提升可能为美国商务部建立光伏产业链“回流美国”机制提供基础。
海外研究机构看多：
- Goldman Sachs、JP Morgan等机构看好多晶硅-光伏行业，认为长周期硅料完全成本参考40-50K元/吨，含税价格有望修复至50K元/吨以上。
- 海外投资者倾向于看到硅料价格相对较高，以支持其产业投建计划。
上游惜售，下游小涨：
- 硅料企业多持待涨预期，多数周度封盘暂停对外报价。
- 下游硅片、电池片价格小涨，带动市场积极情绪。

2. 成本与电力因素分析

电力成本权重：
- 电力成本是双硅（多晶硅与工业硅）成本端的重要权重，约占30%。
- 迎峰度夏期间电力需求旺盛，但目前电力供应充足，电力成本逐步走弱。
价格走势与成本关系：
- 多晶硅涨幅明显高于工业硅（20% vs 6.5%），表明供给收缩和利润转移的预期。
- 电力成本走弱可能对价格形成压制，但当前多头力量强于成本塌陷预期。

3. 供需分析及展望

当前供需矛盾：
- 多晶硅-光伏产业链的主要矛盾是存量高供给与增量需求不足，导致供给溢出。
- 上游供给量同比中性，开工率不足40%。
- 需求端全球及国内光伏装机增速下滑，全球新装机由600-700GW降至550GW，国内由300+GW降至200GW。
市场预期与现实：
- 去年市场波动后，资金对供给收缩和供需改善的强预期兑现时间存疑。
- 当前价格反弹更多反映预期，而非现实支撑，波动率提升但未出现大幅增仓上涨。
未来展望：
- 长期来看，光伏将成为替代传统化石能源的重要力量。
- 当前高库存、弱需求的矛盾需要时间化解，价格需接近成本线，以实现安全边际与预期共振。
- 政策落地（如上游减产、白名单制度）是价格进一步走强的关键。

政策与市场联动

行业标准制定：
- 《光伏行业成本核算模型通则》由光伏行业协会牵头，国家相关部门指导，统一全产业链成本核算方式，提升监管透明度。
- 三项国家标准（能耗与能效）系统衔接，提高绿色准入门槛，促进产业转型升级。
政策类比“供给侧改革”：
- 鉴于行业集中度较高，未来可能形成上游企业白名单，引导产业健康发展。
- 可关注政策落地的跟踪指标，如产能调整、价格调控等。

风险提示

市场不确定性：
- 当前市场存在不确定性，价格走势受政策、供需、成本等多重因素影响。
- 需谨慎操作，避免过度依赖单一预期。
免责声明：
- 本文内容为中粮期货研究院整理，仅反映发布当日判断，不构成交易建议。
- 期货交易风险较高，公司不对交易结果承担责任。

总结

多晶硅及光伏行业近期表现强势，主要受政策利好、上游惜售及海外机构看多等因素推动。电力成本逐步走弱，但多头力量仍占上风，反映市场对供给收缩和利润修复的预期。然而，当前供需矛盾依然存在，价格反弹更多是预期驱动，而非现实支撑。未来价格能否持续走强，取决于政策落地力度及供需矛盾的缓解程度。投资者需理性看待市场变化，关注政策与供需的互动，以判断投资机会与风险。

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